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【可来研选】被忽视价值洼地,外资买疯了,我们却看着它创新高

可来研选 · 2019-06-20 17:52

精选:

1、保险板块:龙头股中国平安创历史新高,板块其余个股均大涨;行业负债端结构持续优化,资产端多元化配置,整体质量良好,2019年增长模式优化;目前行业估值处于历史较低区间具备长线投资价值,龙头险企更能充分享受政策红利,建议关注中国平安、新华保险、中国人寿等

2、支付行业:支付行业竞争格局近年已改善,其中第三方支付产业链环节众多;随着我国云计算的快速发展,IaaS产业逐渐成熟,SaaS应用逐步爆发,支付行业也进入高速成长期;第三方支付公司实现证券化后,开启加速布局增值业务,对标海外公司 Square,给予很高的PS估值,建议关注新国都、新大陆和拉卡拉

3、迈为股份:作为光伏电池丝网印刷设备龙头标的,在政策回暖、技术升级背景下,光伏设备需求有望提升。公司通过横向拓展,在现有光伏设备的基础上相继进入光伏激光设备,叠瓦组件设备等光伏上下游设备领域,并进入了OLED显示装备领域,这将进一步提升业绩成长空间。对此,机构认为,公司产品实力强,首次覆盖,给予“增持”评级

4、理工环科:公司已形成环保、能源双轮驱动发展,且未来各项业务将迎风口进一步融合发展,尤其公司前瞻布局土壤修复和水质监测。基于土壤和监测市场的高速增长,以及泛在建设对能源业务的推动,机构看好公司在环保、能源优势布局及发展给予“推荐”评级

正文:

1、外资大举买入,行业估值优势凸显,专注长线价值增长(广发证券)

①负债端:保费增速放缓,但结构持续优化,打开优质增长模式

2018年保险行业保费收入增速为3.9%,相较于2017年明显放缓。2019年前4个月,行业增长压力有所缓解,4月保费收入同比增长14.9%。

虽然保费增长放缓,不过产品结构明显改善,短期理财型产品占比大幅下跌,保障类产品尤其是健康险占比持续提升。此外,传统险占比总体维持上升势头,行业重保障战略达成一致,向质量增长模式推进是大势所趋。

②投资端:长端利率或有下行,多元配置缓解配置压力

2018年,四家上市险企年化总投资收益率为3.28%-4.60%,均出现不同程度下滑。不过,2019年一季度,随着国内股票市场回暖,中国平安和中国人寿总投资回报率大幅上涨,投资收益驱动一季报净利润大幅提升。

由于美国利率有下行预期,因此长端利率面临下行压力,或对保险长期投资收益造成影响,同时准备金释放或出现下行拐点,届时或对市场预期有所扰动。

四家上市险企维持以固收类资产为主,现金定存类持有上升明显,权益类投资占比整体减少,非标资产配置愈趋稳健,整体质量良好

③下半年展望:行业估值处于历史较低区间,专注长线价值增长

从2007年保险股上市至今,板块出现过多次超越大盘指数行情,主要可以归纳为以下几点:

当前板块对应2019年P/EV为0.93倍,对应2020年P/EV为0.82倍(EV为广发预测值),对于一个仍在较快成长的朝阳行业而言,当期估值水平仍具备显著的投资价值

④投资端挑战机遇并存,关注长线价值

近两个月,权益市场环境复杂,A股出现较大调整,保险投资端存在挑战。不过险企整体资产配置愈趋多元化,有助于维持平稳投资表现。同时板块估值优势凸显,下半年行业负债端或持续向好,将为之后行业投资端带来很大机遇。

龙头险企更能充分享受政策红利,建议关注中国平安、新华保险、中国人寿等

2、云计算驱动支付领军三维度提升 ,估值体系有望重构(国盛证券)

①支付行业竞争格局近年已改善

收单业务流程主要包括刷卡支付与扫码支付,目前已经成为线下商业零售的基础设施,第三方支付产业链环节众多。“断直连”在2018年正式执行,微信、支付宝这类互联网巨头受压制,第三方支付行业竞争格局改善

②云计算驱动行业领军护城河、风控以及ARPU值提升

我国云计算仍然处于早期阶段,国内IaaS产业中期将高速发展。参照国外经验,底层IaaS成熟以后,SaaS应用才逐步爆发。

商户核心痛点有望通过SaaS应用深化得到解决,最终提升用户粘性,即行业公司护城河。SaaS 及支付系统数据风控模式助力商户贷发展。考虑增值服务叠加,中性假设下,商户 ARPU值有望明显提升。

③产业已进入高速成长期,估值体系有望重构

支付行业公司实现证券化后,开启加速布局增值业务,国内新国都、新大陆和拉卡拉等支付公司完成证券化以后,增值服务战略开始加速落地。

另外,财务数据显示,增值服务业务已进入高速成长期。随着规模效应和商户粘性逐步确立,估值体系有望重构。

3、作为光伏电池丝网印刷设备龙头标的,在政策回暖、技术升级背景下,光伏设备需求有望提升。公司通过横向拓展,在现有光伏设备的基础上相继进入光伏激光设备,叠瓦组件设备等光伏上下游设备领域,并进入了OLED显示装备领域,这将进一步提升业绩成长空间。对此,机构认为,公司产品实力强,首次覆盖,给予“增持”评级。(西南证券)

①丝网印刷龙头企业,在细分领域内具有领先优势,性价比高。公司是国内领先的太阳能电池丝网印刷生产线成套设备的制造企业,其中公司成套设备贡献80%营收及利润。公司在细分领域内具有领先优势,性价比高。

②政策回暖、技术升级,光伏设备需求有望提升。2014年下半年起,国内光伏行业进入规模化稳定发展阶段,累计装机量持续增长,新增装机呈现稳定上升,连续三年成为全球光伏发电装机容量最大的国家。且伴随政策落地及技术升级,这将进一步提升光伏设备需求。

此外,在《光伏制造行业规范条件》和“领跑者”计划推动下,各种晶硅电池生产技术进步迅速。

③收入快速增长,盈利保持高水平,且横向拓展顺利

④投资观点:首次覆盖给予“增持”评级

2. 公司已形成环保、能源双轮驱动发展,且未来各项业务将迎风口进一步融合发展,尤其公司前瞻布局土壤修复和水质监测。基于土壤和监测市场的高速增长,以及泛在建设对能源业务的推动,机构看好公司在环保、能源优势布局及发展,给予“推荐”评级。(国联证券)

公司由电力能源切入环境保护,并已形成环保、能源双轮驱动发展。公司以变压器色谱在线监测系统(MGA)的研发和销售起家,2015年后先后收购尚洋环科、博微新技术以及碧蓝环保,切入环境监测、电力信息化以及土壤修复行业,目前形成环保、能源两大主业四个子板块的布局,未来各项业务将迎风口进一步融合发展,为公司业绩提升协同发力。

①前瞻布局土壤与监测,环保业务迎风起航

1)高瞻远瞩,收购碧蓝重点布局土壤修复。对比美国超级基金影响,随着我国《土壤污染防治法》的实施,土壤修复市场将进入高速释放期。土壤市场广阔公司布局已久,目前业务已走向全国,公司在技术创新、客户资源上有着较高优势。

2)厚积薄发,台州模式助力水质监测起航。“水十条”的正式发布开启了我国“十三五” 期间水环境治理的“新元年”,且环保部门预计“水十条”带来投资规模将高于大气的1.7万亿元。

水质监测领域,公司龙头优势明显,独创‚台州模式在搭建水质监测网络上具有“四省一快”优势。

此外,公司订单充足并保持稳定拿单能力,18年新增订单6.41亿、年底在手未执行订单8.47亿,19年年初又先后签下近9000万大单,在河长制治水强力推进带动市场高速释放下,水质监测业务将继续保持高速增长。

②电力信息化与监测协同发力,助泛在电网建设

公司电力工程造价软件市占率超过80%毛利超90%,市场地位稳固,同时不断拓新能源领域客户,销售保持稳定增长;信息化咨询项目类服务发展迅速,目前已深度参与国网智慧采购整体解决方案,加深与泛在电网内在联系。

此外,电力监测业务前期虽有下滑,但龙头地位仍在,随着泛在电网建设的开始,对感知层低压设备监测数据需求的增长,将与信息化协同发力。

③投资观点:首次覆盖给予“推荐”评级

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