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美股再创新高:道琼斯指数首次冲破27000点大关,美股会牛多久?

原创 老余看股市 · 2019-07-14 21:10

回答这个问题之前,我们先来看下美股创新高的动力在哪里?

本周五(7月12日)又是个值得纪念的日子,美股再创历史新高。

三大指数,分别创出历史新高:

- 道琼斯工业指数,27332点
- 纳斯达克指数,8244点
- 标准普尔,3003点

如此牛气,还能坚持多久?

一、内因

股市作为晴雨表,在当前的美国表现最为淋漓尽致!

我们还是要搬出最为习惯用的指标——GDP和GDP增长率

对于这俩指标,国内投资者更熟知,更容易理解!

1、GDP&GDP增长率

放在历史长河中看,美国的GDP,史无前例的漂亮,这个抛物线,越来越翘,就如同美女一般,越看越美。

自1950年开始,除了次债危机的2009年是-1.8%外,美国的GDP增长率就没有出现下滑。

最为辉煌的历史时期,也是伟大基金经理所处的时间段:

  • 1973-1984年,GDP增长率维持在10%附近

而近期10年美国的GDP增长率:

  • 区间在2.7-5.2%:

  • 均值接近4%

  • 2018年最高达到5.2%

可见,作为超级大国,如此庞大的GDP下,依然有高达4%的增长率,非常难能可贵了。

尤其是,2018年GDP高增长,这一内因,给了股市更大的信心,也就有了这波美股指数再创历史新高。

2、就业率&失业率

美国各界,其实早就不把GDP和GDP增长率地位看的那么重了。

尤其是政客们,最为看重的指标却是就业率和失业率。

美国过去10年间这两大指标的变化情况如何:

  • 就业率,次债危机后,2010年触底后,持续回升,目前60.9%,距离2006年高点63.6%,还有一些增长空间;

  • 失业率,次债危机后,2010年见顶后,持续下降,目前3.8%,比2006年低点4.1%,还要低。

可见,目前美国在就业率上还有一些提升空间,但是失业率已经算是历史上最好的时期之一了。

正是这样的数据,同样给了美股强心针,再创历史新高也理所应当了。

3、平均权益回报率

而过去10年里,美股平均权益回报率再次达到了历史新高。

  • 2010-2017年间,平均权益回报率在18.5-21.5%;

但是2018年增长至24.4%,目前各方机构预测未来:

  • 2019-2021年间,平均权益回报率有望维持在23.8-24.7%;

可见,当前美股企业的收益率非常的不错,企业盈利向好的情况下,作为晴雨表的股市再创新高,才合情合理啊!

二、估值

1、每股收益

回看过去10年道琼斯工业平均指数的每股收益增长率:

  • 在2010年是高点达到32.7%,这是受益于应对次债危机的量化宽松政策带来;

  • 2011-2017年依然保持增长,其中2011和2017年较高为10%以上;

而2018年再创新高,达到26.6%,这也就有了这次美股创历史新高的结果了。

其实,正是前面美股的平均权益收益率大涨,最终同步带来了每股收益的大增长。

而接下来,机构预测未来:

  • 2019-2021年间,每股收益依然保持增长2.9%-11.3%。

这样的数据,较之2012-2016年还算友好,因为有预期,也同样给美股大涨的动力。

2、市盈率

每股收益持续增长的情况下,美股一般会出现市盈率的同步上涨。

这是源自《戴维斯王朝》提出的戴维斯双升效应。

过去6年间,美股三大指数的静态市盈率:

  • 持续上涨至2018年10月,之后持续回落。

比如,道琼斯指数,静态市盈率达到33.8倍之后持续回落。

这是因为,当时美联储提出要缩表带来的恐慌情绪下,股市持续调整。

  • 从2018年10月下跌至2018年12月,道琼斯指数从26951点跌至21712点。

而之后,道琼斯指数虽然反弹中,但是此时因为2018年的每股收益大涨。

最终再次把静态市盈率拉低了。

较低的市盈率,自然给市场继续上涨的理由了。

想要更准确,我们需要去看动态市盈率的。

历史上过去20年间,道琼斯动态市盈率在顶部时的市盈率和市净率情况:

  • 2000年,动态市盈率和市净率分别是25.65倍和5.28倍;

  • 2007年,动态市盈率和市净率分别是17.11倍和4.66倍;

  • 2018年,动态市盈率和市净率分别是18.24倍和4.17倍;

当前,道琼斯动态市盈率和市净率分别是19.44倍和4.6倍;

较之2007年高点,当前的动态市盈率超出了,而市净率刚刚持平。

不过较之2000年高点,当前的动态市盈率和市净率还有一定上升的空间。

3、证券化率

做价值投资的朋友,会喜欢抛出证券化率的指标。

这一指标是巴菲特最喜欢的判断美股阶段性见顶非常有效的指标。

从这一指标来看,其实在2016年证券化率就达到195%,早就破了1999年高点174%。

是不是,早在2016年美股就高估了呢?

其实,老余的看法是:

  • 当前的美股中已经不仅仅是美国企业,有很多国外企业,比如中国企业。

  • 这些企业的上市自然放大了美股市值。

也就是说证券化率这一公式中,美股总市值除以美国GDP。

GDP还是美国的,但是总市值却早已经不是美国的,已经加入了不少全球优质企业市值。

自然分母给放大了,所以这样指标,已经无法准确说明美股的见顶。

除非你足够用心,把非美国企业剔除掉来计算或许较为准确。

即使如此,因为这些非美国企业的存在,同样会给美股指数带来影响,至少情绪上的影响是存在的。

所以,此证券化率指标用来判断美股的见顶信号作用已经不明显了。

三、展望

说了这么多,估计也很容易理解这次美股为何能创出历史新高了吧。

而结合前面各方的盈利数据:

  • 2019-2021年间,平均权益回报率有望维持在23.8-24.7%;

  • 2019-2021年间,每股收益依然保持增长,2.9%-11.3%。

从数据上看,美股的基本面有望继续向好,因此也有望享受更高的估值。

  • 当前,动态市盈率和市净率分别是19.44倍和4.6倍,

  • 2000年,动态市盈率和市净率分别是25.65倍和5.28倍;

也就是,当前的估值有望向2000年看齐,而不是2007年。

或许不能完全达到这样的估值,但至少会高出2007年不少,因为:

- 美国新一轮货币宽松政策即将到来。

考虑到,由于经济动力减弱,预计美国和欧元区的货币政策将在下半年或2020 年放松。

实际上,自5月份以来,美联储放缓了资产负债表减缩的步伐,并将在 2019年9 月停止缩表。

正如前期美联储官员所说,接下来有望降息的话,或许美国乃至全球经济有望重拾新的增长势能。

那么,美股的每股收益还有望继续上涨,则估值也有望同步上涨,双重叠加下,美股还有望继续创出历史新高。

至于新高的压力在哪里,目前能找到参照物就是2000年的疯狂估值。

此时,老余还是想啰嗦下。

目前我们A股,GDP增长率较之美国还要高,而市盈率对比美股:

- 目前,上证的静态市盈率依然远低于道琼斯工业指数。

全球都有望重拾宽松货币政策,相比我们自己也不例外。

因此,A股也有望重拾向上的估值走势。

放长远来看,此时的我们,没道理不充满信心,你说呢?

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2019
07/14
21:10

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