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明早科创板开跑,等待一场理性回归

愉见财经 2019-07-21 22:30

正方涨,反方跌,你的预测站哪一方?如果要问我们的总体观点,也就套路一句:短线交易刀口舔血,祝您好运;长线投资取决于科创企业真材实料的基本面,价格早晚会回归内在价值。等到更多长期资金进场,科创板的估值体系才会逐渐建立起来。

这里“愉见财经”想到两种参考系。

第一是我大A股的中小创。刚推出板块时估值都整体较高,随后波动下行。依据中航信托宏观策略总监吴照银的分析测算,中小创推出一段时间内(半年到一年)估值在70倍~80倍。科创板会在这个基础上上浮多少?各位可以心里有个大概的数。

但以上的观察期是半年到一年。如果谈上市最初的半个月到一个月,有一定的可能性是,股价与其估值关系不大,与市场短期资金炒作更相关。

第二是我们听不少人一提科创板就会说起纳斯达克。那好,我们就干脆拿纳斯达克计算了一下,2019年上半年,纳斯达克新股上市前20日的日涨幅在-52%-316%之间,的确是涨的概率更高,不过也出现了破发的个股。(备注:我们的科创板新股上市后前5个交易日也是不设涨跌幅限制的,之后是最高20%的涨跌幅。)

明天一早,酝酿大半年的科创板就将正式开始交易。日前,上交所发布了开市前的最后一课:呼吁市场机构摒弃“割韭菜”的交易方式,基于企业基本面进行判断。

上交所称,科创企业往往具有业绩不确定性大、估值难度高等特点,新股上市初期二级市场价格波动往往较大。

正因为市场对科创板看多看空观点不一,也因为科创板承载了历史使命,科创板更加受到瞩目。

但是,“50+2”的门槛(即开通前20个交易日证券及资金账户内的资产日均不低于50万元、参与证券交易满24个月)把大多数投资者挡在了门外。据报道,目前约有380万投资者开通了科创板交易权限。

所以今天的推送分成两部分。第一,说说如果不在这380万投资者之列,还有哪些别的方式可以参与科创板,投资情况如何?第二,科创板上市后的股价走势预测。

科创理财产品大PK

根据监管要求,银行发行的银行理财不能直接投资科创板股票,但可以通过投资相关基金的方法间接投资科创板。理财子公司发行的理财产品可以直接投资科创板股票。

目前,共有邮储银行、招商银行、中国银行、工商银行等几家银行发行了科创理财产品。但为了保持净值相对平稳,上述产品的“含科量”有限,总体风险和收益都较低。

邮储银行:

邮银财富·债券163期和邮银财富·债券205期均为三个月定开、非保本浮动收益理财产品,风险等级为PR2(较低风险),业绩比较基准分别为3.7%和3.8%。只有0-8%的资产配置于科创板打新策略基金,绝大部分配置于债券。163期的开放期为7月16-18日,205期的开放期为8月7-9日。个人高净值客户1万元起投。但是邮储银行的客服经理告诉“愉见财经”,该行认定高净值客户的标准是300万金融资产或连续三年年收入不低于40万,这个门槛似乎不比科创板开户更低啊……

招商银行:

招商银行睿远进取一期(创新增益)理财计划风险等级为R3(平衡型),10万元起投,业绩比较基准为年化2.00%-8.00%。该产品已于6月19日申购,期限一年,现已募集完毕,封闭期截至12月25日,也就是说即使想买,也要等到在此之后了。之后每三个月定期开放。投资权益类资产的比重不超过80%,投资固收类资产不低于20%。“愉见财经”获得的招行推广材料称,该产品预计7月30日起进行A股+科创板打新。

中国银行:

中银策略-智富2019005期(科创打新)理财产品为混合类封闭式净值型公募产品,通过公募基金等渠道参与科创板打新。起投金额1万元,风险等级为3级(中等风险),业绩比较基准为年化4.65%。产品发售时间为年6月25日-7月2日,期限为18个月,是目前科创理财中封闭期最长的一只。

工商银行:

工行理财子公司发行的“全鑫权益”两权其美科技创新优选封闭净值型理财产品,定位于科创板投资,产品期限18个月,1万元起购,业绩基准为年化4.6%。据介绍,该产品将券商定价优势、主动选股优势和工行债券投资优势、风险控制优势相结合,力争为客户提供稳健的投资回报。

上述几只科创理财产品均以风险相对较低的打新为主(事实上,在科创板的定价规则下,打新也未必一定像A股那样只赚不赔),不过,如果理财子公司产品直接投资科创板股票,未来收益率波动也会更大。

科创主题基金,真有那么好?

截至目前,共有三批18只科创主题基金发行成立,合计募资超过165亿元,已受理还未发行的科创主题基金还有百余只,并且,存量的大部分公募基金也可以投资科创板。

科创主题基金一般采取无门槛的方式供投资者认购和申购,且不需要网点面签,一度引发投资者的投资热潮。但由于监管的窗口指导,以及近期股票市场表现不如前期等因素的影响,第二批、第三批的申购热度有所下降。并且科创板基金一般有三年封闭期,在封闭期之前赎回则会产生较高的费率。

相较而言,科创主题基金投资科创板比例较高。如股票资产占基金资产的比例为0%~100%,投资科创主题证券比例不低于非现金基金资产的80%。但科创主题基金的并不是只能买科创板,还包括港股通股票,以及各种债券、票据、银行存款等。

近日,不少公募基金收到了监管下发的公募基金管理人下发了《关于公募基金参与科创板投资有关要求的通知》,要求公募基金严格控制投资交易换手率,保持基金产品投资策略与投资风格的稳定性与一致性,严禁跟风炒作、追涨杀跌;严格落实组合管理、分散投资原则,从严设定科创板股票投资比例限制,做好流动性风险管控;建立长期考核机制,对科创板股票投资及科创主题基金设置不低于3年的考核期,避免短期考核干扰投资策略的稳健执行。

科创板会不会先涨后跌?

这一段落说回到中航信托宏观策略总监吴照银的观点。前文说到,按照历史经验,刚推出一个板块时,估值整体较高,随后估值波动下行,无论是沪深主板还是中小创的估值走势都有这一特征。新推出板块一段时间内(大概半年到一年内)估值都在60倍以上,其中中小创推出一段时间内估值在70倍~80倍。

吴照银据此估计,科创板上市后半年到一年的时间里其整体估值(仍以滚动市盈率来衡量)大概位于60倍到80倍之间,这相对于目前交易的各类板块其估值有明显的溢价。

不过在科创板股票上市之初,恐怕市场还是会出现短期资金炒作。在这段时间里(公司股票挂牌后半个月到一个月),有可能股价与其估值关系不大,更多的与短期资金进出有关,每天股价的波动需要观测筹码分布、持仓成本分布、流通盘大小、监管层态度等。

在市场的炒作情绪逐渐降温后,价值投资者逐渐进场,不同投资者有不同的估值体系,并且参考公司上市发行价的定价模型,也要参考股票的筹码结构,判断背后投资者的持股意愿,特别要注意一些跟投的股份和大小非的解禁时间。

而随着时间的推移,也随着科创板上市公司股票的大规模增加,科创板的整体估值可能会呈现波动下行。

吴照银预测,上市一年后甚至更长时间,公司的发展模式较为明确,市场对其估值也逐渐趋于一致,投机资金基本退出,一级市场参与进来的股份也大部分过了解禁期,该走的走,该留的留。长期资金开始进场,科创板的估值体系也逐渐建立起来。

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深度观察金融业:有人、有故事、有细节、有温度。 主笔夏心愉:中国中小企业协会专委会研究员、上海市金融青联委员、2018胡润“新金融百强榜”年度优秀财经记者。

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