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四季度重点关注哪些变量?

股市行情研报 2019-10-21 17:50

来源:国盛证券

三季度经济再下台阶。但四季度经济继续大幅回落的概率小,大概率呈现韧性。

早在 9 月初行情高涨之际,我们便提示需关注“经济出现大幅下行信号”。本周五三季度经济数据发布,GDP 增速 6.0%再下台阶,也导致市场对经济加速回落的担忧升温。但四季度,我们认为经济继续大幅回落的概率小,大概率呈现韧性:

首先,消费数据有所回暖。根据统计局的数据显示,今年前三季度最终消费支出对于经济的贡献率已达 60.5%。因而 7、8月消费增速回落对三季度数据表现拖累较大。9 月社零增速已回升至 7.8%,后续随着汽车消费的拖累进一步减弱,消费数据有望企稳回暖。

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其次,投资数据基本稳定。其中,9 月基建投资增速已稳步回升至 3.44%。后续随着前期政策效果的释放及托底政策的进一步加码,有望继续对经济增长形成支撑。

第三,出口的压力有望随中美贸易摩擦缓和而减轻。 9月以美元计价的出口同比增速由前期的-1.0%继续回落至-3.2%。其中对美出口同比降幅由前期的-16.0%扩大至-21.9%,对整体出口的拖累由-2.8%扩大至-3.8%。但随着 10 月 11 日中美贸易谈判取得实质性进展,若后续谈判顺利,有望减轻出口压力。

第四,生产端同样出现改善。9 月工业增加值同比从 4.4%回升至 5.8%,结合此前制造业 PMI回暖,显示生产端有所改善。

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与此同时,通胀也在超预期。叠加四季度经济或短期企稳,对货币政策预期可能形成扰动。

当前货币信用状况仍在改善, 逆周期调节确在持续发力。9 月新增社融 2.27 万亿, 高于预期的 1.89 万亿。 其中, 新增人民币贷款 1.69万亿, 高于预期的 1.36 万元。10 月 16 日央行再度开展 2000 亿元 MLF 平稳流动性。然而 9 月 CPI 同比 3.0%显示通胀压力加大。往后看,到明年一季度国内通胀水平大概率持续走高。尽管中长期货币宽松方向明确,但不排除四季度某个阶段通胀叠加短期经济企稳对货币政策预期形成扰动。

四季度,也需关注来自海外的不确定性。首先,美股仍面临经济和盈利带动的下行风险 。美国经济数据呈现疲态,同时美股 3 季报业绩也面临较多不达预期。若后续美股在经济和盈利拖累下出现明显调整,则可能对 A股市场形成冲击。其次,中美贸易谈判、英国脱欧等事件进展仍可能扰动短期风险偏好。

投资策略:重视业绩主线,长期坚守核心 资产统一战线,围绕三季报业绩主线,关注风电、 光伏 半导体、汽车等板块。

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