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在这个连乐视都跑赢了数百股票的日子里…… | 愉见财经

愉见财经 2018-02-07 00:15 愉见财经

关于咱的大癌股(A股),周日的“愉见财经”内容里已经糟过心了,今天就不重复糟了。在这个股民们估计都不怎么乐呵的晚上,我打算说点乐呵的。

至少第一条,这会美股已经乖乖反弹了,一度翻涨。虽然后面还是会震荡,但从目前状态来看,高位做多盘还可以,目前情绪多大于空。

紧接着第二条好消息,新加坡A50股指期货主力合约也发生了美妙的景象。愉记这两天喜欢看这个指数,隐隐觉得对上证50有一丢丢对应式的预览作用。

市场这东西谁都没本事预测,你们就当我是一句祝愿吧,祝“愉见财经”读者朋友的那只票,跑赢大盘。


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愉记也是股民,就算再躲在银行股里避风浪,这几日收成也回撤走了一些,和大家一样,我也希望着真正价值投资的春天早些来,那就意味着:

- 那些就算腰斩了但市值还是太高的垃圾股能够膝斩去;

- 那些真正绩优但价格仍然偏低的股票能够慢牛长红去;

- 那些虽然绩优但PE/PB已被搞上天的股票能够适度调整出空间。

所以对于“拨乱反正”式的下跌和整理,长期来看,应该被拍手叫好。

今天我一个朋友有点丧气地说,A股估计要港股化了。他是去年11月那次下跌后进了一个F10里满眼资管盘的跌后小票想搏反弹,不好意思,现在已经深套。而在我看来,A股港股化似乎也没什么特别不好的地方。

蓝筹是蓝筹,庄股是庄股,老千是老千,投资投机各得其所,别走错门就是了。

“愉见财经”的价值观,还是秉承我自己的那句老话:watch the ball。没get到这句话,又愿意赏脸的朋友,欢迎阅读今日附在文末的这篇旧稿:《你是一个赌输了赖桌子的家伙吗?》。

至于今天大癌股的下跌,其中踩踏式的情绪又来捣鬼。要找原因么,无非也就是老生常谈的:1.资金面(央妈好几天没洒甘霖);2.去杠杆,资管盘啪啪啪;3.以及全球市场都跌,美股带头,带来心理阴影了。

下面回到主题,乐呵一下。

首先,恭喜乐视,因为今天它跑赢了几百只股票了!(出于跌停板价格制定四舍五入的关系,乐视今天只跌了9.92%就打板了,显然这跌幅不算最高……)

其次,吃一堑长一智,今天“长一智时间”,欢迎大家跟我们来学英语,练习单词使用:

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再次,咱们大癌股股民比上不足比下有余,比如……比特币!

比起关心股票跌停了没有,我更关心这位年终奖领比特币的朋友今天套现了没有,

如果你还没套现,意味着一台奔驰变大众了,再不套现搞不好变三轮了……

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最后,愉记说了那么多个段子你还睡不着的话,那就只好上药丸了:

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《你是一个赌输了赖桌子的家伙吗?》

(原文首发于、数据更新于 2017年11月)

“利率2.7、2.8的债,已经涨不少了,OK了可以去配了。”这是去年底本轮债市利率刚上来、也就是债市牛市刚结束的时候,我的一个债券交易员朋友的判断。

是,往前拉几十个交易周,都会觉得利率2.7就是高位,都2.7了为什么不能配着提前埋好呢?他不会料到后面还有3、还有3.5、甚至还可以有4呢。

长达两年零三个月的债市牛市,锤炼了他所谓的“职业判断力”,却钝化了他回归基本面、回归货币银行学最基本的看资产负债(社融总量增速和银行负债)来分析后市的能力。

等真到了3.1了、3.2了,又来一批做债的,觉得这个位置总差不多了吧,于是又进去配好这债、又去埋伏好,结果呢,利率又走到3.5了、3.6了;在3.5、3.6的时候本来想交易保价差的,大家觉得30~50个BP交易一轮,但天了噜的又横空飞来个定向降准……

整个过程快进,就是“一批批埋在某一个位置的人,一批批地最后都被埋葬了”。

有意思的是,在2.7的时候大家都觉得,怎么可能到3.7呢,还不都链式反应非银爆风险扯到银行去?结果呢,去杠杆又不是个一刀毙命的过程,而是“钝刀割肉”一点点放血的过程。放着放着,大家又都在痛苦里麻木了,就算三年了没见过利率4了,但估计要真见到也就见到了。

牛市里人人都是经济学家,熊市里人人都是哲学家。熊市过程常常有点恍惚,人人一副“人生如戏”、“市场如戏”的样子。

债市的故事可能离我们有点远,但这个故事里头的元素却并不远:

在牛市里养成的“经验主义”——哎哟这个价格怎么可能呢。

牛市会让“常识”不管用,不用久了也就忘了用了,到“熊市”里才发现,原来一切真的会基本面回归、价值回归呀。

“熊市”里大家都有小聪明,都会有和政策博弈的心态,总觉得“再这样下去的话,还不出系统性风险?央妈总要放水的、政府总要来救的……”,于是都不愿意相信,上头这次是动真格的,市场的痛苦就是动能切换、脱虚向实的代价。但集结的博弈力量,又会让这一刀,下去又缓一缓、再下去再缓一缓。

这样的动刀,就叫“钝刀割肉”、“温水煮青蛙”。就“愉见财经”所探听到的,去杠杆的过程本身要的就是“下饺子”,没有一煮就熟的,都要煮一遍(削了一批杠杆了、市场痛苦地反弹了),加点凉水,再烧开,再加点凉水——这样饺子才会最后熟。” 痛着痛着,大多数人都会麻木掉;以前多难接受的事实,后来也变常态了。

“下饺子”的过程,就是一遍遍影响市场预期,瓦解市场交易者的顽固意志。

“愉见财经”最近从大资管界听来一句经典语录:“金融监管让我们懂得,以前的无所畏,变成了现在的无所谓……”

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这些元素如果类比到股市里头,非理性比比皆是。

2015年的那次股市大幅回撤,有人说,一般散户死于“追高”(高位站岗),但高手们其实不少逃顶成功,但死于“抄底”。

当时我身边就有好几个高手,有私募老总,还有配资上亿、开户的券商营业部动辄就上个股当日龙虎榜的。这些人里,理性的,在4月份那次调整就轻仓或是清仓了,逃顶都做得不错,但到了6月份,两个跌停板后,有人蠢蠢欲动进去了;跌30%了,又有人进去了;跌40%了,有人疾呼“早就超跌了”,又进去了……

因为牛市的经验主义告诉他们,这个位置是过去一整年都捞不到的好价位。

结果呢,和上面这个债市故事一模一样:“一批批埋在某一个位置的人,一批批地最后都被埋葬了。”

我的一个高手朋友当时跟我说:“你不懂,这只票,庄是XX钱进去的,埋得比我深多了;这股票大股东质押的平仓线是XX,如果再跌就要爆掉了;所以这票子一旦反抽,就是连续几个涨停板,到时候天天一字板,想进都进不去了……。”

牛市的后遗症那么深,对着一个跌得深不见底的股票还在幻想一字板涨停。整个对话,他没有提及这只垃圾股的泡沫有多大、公司业绩并支持不起估值、PE和PB就算跌了也还不合理着。

在“扭曲”里呆太久的人,会觉得“正常”是一件怪事。

就像那些刚兑信仰,就像那些期限错配,就像那些金融系统内部的资产膨胀,就像同业加杠杆;

就像唾弃那些PE才6、7、PB还没到1的金融股,却执念那些PE过100、PB过10的老庄股一样;反过来,也像一旦风向转为白马股,就以为白马必须都当天马、都飞上九霄一样。

拜托,什么是价值回归?谁说了价值回归就是一刀切了,白马只准涨、余下只准跌、茅台只准市值万亿级,否则就是“结构性牛市”终结?

用我的同事许树泽的金句和比喻来说,价值回归,叫“死死盯住你的球”。运动员在赛场上,周围有观众的嘘声欢呼声、对手的小动作干扰、裁判的声音,但优秀的运动员要做的是忽略这些,死死盯住他打的那只球。

价值投资者在股市里,周围有游资抛了接了、环球资本来了去了、IPO快了慢了……但优秀的价值投资者要做的是忽略这些,包括忽略当天的价格,死死盯住他的“球”——这家公司的真正价值,值多少估值。比如茅台,这只“球”的本质是一家酒厂,一家工艺特殊不可复制的酒厂,他的酒价、产量、销售量、基酒的存量和产量……

然后,与孤独为伴吧。因为你周围的人会因为短期市场的背离了价值的价格,时而在云端癫狂、时而在谷底啜泣,如果你不够孤独,你也会三天两头弄丢平常心,一会觉得弄丢了1000万、一会又庆幸没踩雷。这太累,请忽略噪音。

并相信,时间会是一根精确的“回归线”——虽然也许需要好几年。

(关于时间和回归的关系,此处推荐“愉见财经”一篇旧文《你上了钱的当,还是受了幸福的骗?》)

熊市里,除了能看见自己的“非理性”,还能看见自己,原来是个赌输了赖桌子的家伙。

在影子银行体系,去杠杆之下,给机构们不断施加流动性压力,监管者的意志很明显,就是逼你缩表,资产负债都降下来,卖掉复合资产,平掉交易敞口。

但谈何容易。“愉见财经”看到的实际景象是,在流动性压力之下,机构们第一件做的事,根本不是动脑筋卖资产,而是赶紧去短端借钱,然后越借越贵,大家都僵在那里等转机。

卖资产?结构里那么多浮亏的,卖了就是割肉,有的池子里挂的结构,揭开来看甚至已经要动到自己的资本金了。多痛啊,下不去手的。

也有实在撑不住了的,4、5月份加了压以后,我听某券商的首席经济学家在一个内部场合说,系统里大概有1.5万亿交易结构得到了解散(城商行大约卖了9千亿、农商行5千亿、余下1千亿其它机构),但这位经济学家悄悄说了句,卖掉的基本都是没亏的,还好动动,余下的都是浮亏的,于是大家就博弈了,银行和非银之间还会扯皮。

炒股也是。

如果通过理性分析,能感觉自己走在一条岔路上了,但却浮亏了,怎么办?如果股票已经跌到了曾经定过的止损线了,怎么办?

断臂求生那么痛。我身边,不少人会用100条新发明的理由,让自己尽量安稳地呆在被“套牢”的现实里,尽量暂时忘记自己曾给过自己的纪律。

认输总是艰难。

认输意味着结局已定,立时三刻就要接受不愿承担的后果了。而拖着、浮亏着,意味着还有转机,哪怕明知这个转机希望渺茫、哪怕为了这个转机还会进一步滑向深渊。


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