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暴跌不改中长期趋势,农业股仍处于政策蜜月期

主题投资 2018-02-08 17:13 主题投资

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2018年中央一号文件《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》4日由新华社受权发布,对实施乡村振兴战略进行全面部署。受此利好消息提振,2月5日农业板块一度走强,然而盘面上近期受外围市场走弱影响,A股市场也不可避免的收到了影响,农业板块近期整体走势并不好看。

分析认为,短期来看,农业标的虽然表现不佳,但农业股后市仍不乏主题投资机会。从历年一号文件发布前后相关股票的表现来看,根据2008-2017年的统计,海通证券表示,一号文件发布前,农业股相对于大盘的平均表现具有明显的相对收益,而在发布之后则悉数走弱。不过,上周农林牧渔板块跌幅达8.20%。

一、农业板块为什么跌这么多?

过去两周,沪深300下幅5%,而农业板块跌幅超14%,显著超跌。原因主要来源于两方面:

1、在金融去杠杆的大背景下,当前市场的整体风格还是以追求业绩增长确定的白马蓝筹股为主线。农业上市公司,一方面市值小,流动性差,资金偏好度低,另一方面,板块业绩表现疲软,以獐子岛为代表的企业出现的黑天鹅事件,让市场对于板块盈利的确定性产生了较大怀疑,进一步压低了板块估值。

2、生猪养殖是农业板块中市值、利润占比最大的板块。猪价是板块最重要的盈利指引及估值催化剂。节前需求旺季的结束,使得近期猪价回调明显,养殖板块应声回落,也拉大的板块的跌幅。

二、农业板块有没有机会?

在市场及板块泥沙俱下之时,农业板块有没有超跌的个股,有没有值得投资的标的?

打哪是肯定的。任何行业,都有其核心资产。竞争壁垒决定了其企业价值,产业集中度及趋势决定了成长空间。从壁垒和成长性两方面出发:

2018年中央一号文件《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》4日由新华社受权发布,对实施乡村振兴战略进行全面部署。受此利好消息提振,2月5日农业板块一度走强,然而盘面上近期受外围市场走弱影响,A股市场也不可避免的收到了影响,农业板块近期整体走势并不好看。

分析认为,短期来看,农业标的虽然表现不佳,但农业股后市仍不乏主题投资机会。 从历年一号文件发布前后相关股票的表现来看,根据2008-2017年的统计,海通证券表示,一号文件发布前,农业股相对于大盘的平均表现具有明显的相对收益,而在发布之后则悉数走弱。不过,上周农林牧渔板块跌幅达8.20%。

一、农业板块为什么跌这么多?

过去两周,沪深300下幅5%,而农业板块跌幅超14%,显著超跌。原因主要来源于两方面:

1、在金融去杠杆的大背景下,当前市场的整体风格还是以追求业绩增长确定的白马蓝筹股为主线。农业上市公司,一方面市值小,流动性差,资金偏好度低,另一方面,板块业绩表现疲软,以獐子岛为代表的企业出现的黑天鹅事件,让市场对于板块盈利的确定性产生了较大怀疑,进一步压低了板块估值。

2、生猪养殖是农业板块中市值、利润占比最大的板块。猪价是板块最重要的盈利指引及估值催化剂。节前需求旺季的结束,使得近期猪价回调明显,养殖板块应声回落,也拉大的板块的跌幅。

二、农业板块有没有机会?

在市场及板块泥沙俱下之时,农业板块有没有超跌的个股,有没有值得投资的标的?

答案是肯定的。任何行业,都有其核心资产。竞争壁垒决定了其企业价值,产业集中度及趋势决定了成长空间。从壁垒和成长性两方面出发:

1、农业是典型的“大行业,小公司”,行业集中度有较大提升空间。人口结构变迁是规模化发展的原动力。目前,农业从业人口在持续下降,而未来十年,更是人口加速下降期。农业从业人口的下降,将催化农业产业经济效率及效益的提升。

具体而言,随着城镇化的发展,农民务农机会成本持续提升,这就意味着规模化经营在各个领域正逐渐铺开,各子行业集中度的提升是大势所趋。从政策角度,乡村振兴战略里明确提出,实行质量兴农战略,明确农业发展方向“由增产导向转向提质导向”,这意味着农业进入了差异化发展的阶段。这为农业集中度的提供了可能。

例如,目前,随着务农机会成本的提高,养殖规模化处于快速发展中,而种植规模化也在土地政策的逐步明晰中开始逐步推进。

2、随着农业规模化经营程度的提高,农业企业的经营难度在快速提高。农业目前正处于从原来的劳动密集型向资本、技术密集型转型的过程中,这也带来了行业竞争壁垒的逐步提高。

典型就如生猪养殖业。随着养殖规模的扩大,不仅资本投资大幅抬升,大规模养殖带来的疫病防控、经营管理等难度也直线上升。养殖从过去的穷人养猪,变成现在的有钱人才能养。从家家户户都能养变成职业养殖户在养。产业专业化程度持续提升。

而规模化的发展,使得产业链上的生产资料提供商,如饲料、化肥、农药等,逐步从产品导向变成综合服务导向,并逐步向系统性解决方案过渡,行业竞争层级不断提升。以疫苗为例,未来不仅是卖疫苗,还需要为养殖场构建疫病防疫体系。不仅是疫病防治,还将附加饲料、人员管理等综合营养体系的构建。

更不用说种业、动物疫苗等子行业,其属性类似于医药,依赖于长期研发投入带来的技术累积优势,本身壁垒就高。更何况本身就高度依赖于持续研发投入的种子、疫苗行业,其技术累积带来的竞争壁垒一直较高。

3、国际对比,中国农业处于发展初期,成长空间巨大。

从人口结构变化趋势上看,当前中国农业所处的阶段则与美国1940-1960年代相似。1940-1960年是美国农业现代化发展最迅速的阶段,是因为这一阶段的美国农业在农业机械的使用、农场规模和生产经营方式等方面均出现了显著的、本质的变化,而这些方面正式农业现代化的重要标志。在60年代之后,美国农业基本完成了机械化、规模化和商品化经营的转型。

三、谁被错杀了?

1)种植产业链:种子是农业的芯片,是最核心的资产。重点关注隆平高科。国内杂交水稻育种龙头,目前处于成长初期,也是最好发展期,当前22倍估值不仅是历史最低,也远低于国际种业龙头在其上市初期的估值水平。

2)养殖产业链:

A、动物疫苗:动物疫苗高度依赖技术累积,养殖规模化不仅将推动市场空间有望3年翻番,而且规模化企业对于品质的重视以及品牌的认知,将带来产业集中度的快速提升。重点关注生物股份,其次中牧股份、普莱柯。

B、饲料:饲料行业已经进入行业集中度提升期。成本控制力以及运营服务能力已成为企业核心竞争力。重点关注大北农、海大集团。

C、养殖:养殖行业集中度低,高度分散化。环保政策的收紧,加速中小散户的退出。而大型养殖集团凭借资金、管理等优势进入快速扩张期,抢占散户退出的市场。重点关注温氏股份、牧原股份。若养殖成本下降逻辑得到验证,则正邦科技、天邦股份也将获得市场重新定价。

免责声明:本文内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,投资者据此操作,风险自担。一切有关本文涉及上市公司的准确信息,请以沪深交易所公告为准。股市有风险,入市需谨慎。

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