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海航系挥之不去的梦魇:负债率太高

百股通 2018-02-15 14:29

上一期文章从海航的并购扩张、资金流动性问题等方面进行了分析,本篇文章将主要分析海航的负债率以及海航的融资方式。

负债率太高

对于海航集团而言,此次债务危机,并非其第一次因激进扩张而遭遇“生存危机”,甚至可以说,整个“海航模式”就是在不断的“并购扩张”与“资金链危机”循环中走到今天的。

“负债率太高”,这个从娘胎里带来的胎痕,也成了海航系直到今天都挥之不去的梦魇。

根据报道,目前海航面临着大约280亿美元的短期债务。据海航方面提供的数据,目前海航总体债务规模为2500亿元左右。但根据标准普尔全球市场情报的数据,截至2017年6月底,海航的长期债务达到3828亿元,净债务达到税息折旧及摊销前利润的6.5倍。

同时,这也意味着,海航每年必须付出两百多亿的利息。

海航的融资方式:十三招融资术

这些年以来,海航一直在买买买,那么,海航的钱是从哪里来的呢?

众所周知,海航一直以其融资手法闻名。其主要资金来源包括银行借款、发行债券、配套融资等途经。资料显示,目前海航集团获得各大金融机构授信总额超过8000亿元。

根据公开资料整理,海航的融资方式共有以下几种:

1、融资租赁

航空公司最大的投入可能是飞机,大家都知道一架客机是很贵的,而且还是美元,要买飞机需要很多钱,所以航空业界通行的做法就是采取融资租赁的办法。

2、上市融资超千亿

毋庸置疑的是,海航旗下有众多上市公司,截至目前,海航系在A股市场拥有包括海航投资、渤海金控、海航基础等多家上市公司。

在过去几年,海航通过收购方式,不断把实体产业逐步注入上市公司,同时频频定增募集巨额资金,再进行收购,形成了滚雪球。仅2015年一年多时间,海航系在A股资本市场就募集资金约820亿元。在海航多年纵横A股中,累计募集的金额已经超过千亿。

3、新三板融资超百亿

除了主板,还有新三板。

根据《读懂新三板》的统计,截止2016年12月20日,海航系在新三板深度参与了15家公司。其中,已挂牌公司12家,拟挂牌公司3家。

4、车轮式滚动股权质押融资

上市公司股票的好处就是“发现市场价格”和流动性好,有“市场价格”,股票某种程度上就等于钱,就能质押来融资了。

质押旗下上市公司股权融资,放大杠杆是海航系非常典型的运作模式。

海航资本就用渤海租赁进行了“车轮式滚动股权质押融资”。模式也简单,那就是找信托公司或者银行质押股权,到期解押后,再找一家信托公司质押,无缝对接,股份就成为质押筹码,在一系列融资运作中,海航资本所持渤海租赁股权会在近十家信托公司与银行中辗转数次,为海航资本提供了源源不断的资金。

5、公司债大客户

自从在华尔街发行了“价格最低的债券”后,海航董事局主席陈峰和海航对债券有了深刻的认识。当中国的公司债开放后,海航系就大力拓展了债券发行的规模和方式:以集团为主题发债、子公司发行债券、短期债券融资。

6、海外融资

这些年出海收购的海航也善于利用海外资本市场融资,在海航的海外收购和融资中,与大量境外金融机构有合作关系,根据海航的官方数据显示,目前海航集团境内外合作金融机构逾300家,其中包括罗斯柴尔德高盛、ING集团、摩根大通、巴克莱银行、黑石基金等国际金融机构。

7、信托融资

与信托打交道多了,海航的信托融资方式是相当驾轻就熟了。

其中,2016年是海航信托融资高速成长的一年,这一年多时间里,各家信托公司销售了35个有关海航的信托产品,而2016年之前一共才发行了21个。

2017年上半年,信托和其他非银行融资机构对海航12个未上市公司的新股认购额就已经高达60亿美元,跟2016年总数都几乎要持平了。其中由信托机构认购的股权大概有12亿美元。

8、P2P融资

互联网金融作为一种面向用户的“直接融资”,海航自然也是不会忽视的。

2014年5月,海航集团旗下海航云商创立P2P平台呼啦贷之后,海航系一共开设了4家P2P平台,分别为金牛座、立马理财、聚宝匯、前海航交所。

除了自家平台,海航还在铜板街、金桔理财、牛牛bank等等互联网金融平台上发过“标”融资,方式都是旗下公司互相担保,比如旗下海航A公司在海航系为股东的B平台上发融资标,该项目由海航旗下的C公司做担保。

9、内部融资

其实,海航早就有内部融资的传统,在早年间,由于缺少资金,海航就通过高于市场利率的方式向员工筹资资金。当海航构筑出一个金融系统时,就有了更多的内部融资方式:信托、互金平台、集团旗下的投资公司向集团员工发行年化9.5以上的投资产品。

10、土地融资

2007年海航成立海航置业,成立之后就在海南疯狂圈地,在海南18个市县都有土地储备。海南业界流传的说法是,仅在保亭县,海航置业就拥有150平方公里的一级土地开发权,此外,还有海口大英山老机场土地、兴隆康乐园高尔夫土地2100亩等。 

11、银行贷款

作为海南最大的企业和各家银行长期以来的客户,银行各种花样翻新的信贷项目自不用说。

12、票据融资

海航系是票据市场的大玩家,无论是商业承兑汇票还是银行承兑汇票都使用过,最近还发行11%至12%的超高利息的一年期承兑汇票以筹措资金,可见资金紧张。

13、另类融资方式

融资方式是多种多样的,只有你想不到,没有做不到的。

俗话说,君子不立于危墙之下。特别是在投资这件事上,一定要慎之又慎,尽可能的规避风险。对于高杠杆的海航系来讲,万一出真的出现流动性风险,那必然是大厦将倾,一木难支。所以建议是投资者对于旗下的这些互金平台一定要保持“敬畏之心”,切不要只被高收益所迷惑。

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