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设置IPO被否企业借壳上市门槛戳痛了谁

谭浩俊 2018-02-27 09:11

设置IPO被否企业借壳上市门槛戳痛了谁

​谭浩俊 中国不良资产行业联盟研究员

新规对借壳上市是具有较好的约束与规范作用的,是能够推动优质资源向股市转移的。

这也给管理层在新股发行的核准方面提出了更高要求,因为,如果“严”得不合理、不规范,对企业上市也是会产生负面作用的,对企业上市积极性的调动会产生不利影响的。

23日晚间,证监会通过官网发布《关于IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易的相关问题与解答》,其中提到,对于重组上市类交易(俗称借壳上市),企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市。

千万别小看了这一要求,个中隐含的内容是很多的。首先,从发布这则消息的时间来看,正是证监会受国务院委托,向全国人大常委会提请建议股票发行注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。在这个当口发布IPO被否决后至少运行3年才可筹划重组上市,等于断了这些企业短期内上市的念头。因为,注册制授权延迟两年,意味着短期内注册制改革并不能推出,那么,就仍然实行核准制。自然,就很难在短时间内上市了。其二,从发布这则消息的时机来看,则是在过会率越来越低、要求越来越高的情况下,这也从一个侧面说明,不少企业都是想“带病上市”、蒙混过关。结果,反而弄巧成拙了。毫无疑问,对准备上市的企业是一种警示。再者,从发布这则消息释放的信号来看,未来两年新股发行的节奏会更慢,对新股发行的要求也会更高,而会把更多的空间留给并购重组、借壳上市。那么,借壳的热度又要增强了。为了防止“带病借壳”问题的发生,便对IPO被否决的企业设置了三年借壳上市的门槛,倒逼这些企业必须练好内功。

我们说,借壳上市理应是优化市场结构、良币驱逐劣币、出清垃圾企业的重要手段之一。因为,只有那些在市场“混”不下去,或者种种原因面临退市压力的企业,才会被借壳。而借壳企业,则必须是优质企业。否则,就失去了借壳的意义。

然而,从这些年来借壳的实际情况来看,借壳上市并不是良币驱逐劣币,很多情况下是劣币替代劣币,借壳企业上市后不需要多长时间,也就成了垃圾企业。于是,通过再度卖壳圈钱走人。也正因为如此,壳就变得越来越值钱,哪怕是垃圾得不能再垃圾的企业,只要有企业愿意借壳,也能卖一个非常好的价格。所谓借壳上市,实际上成为了一种黑色交易,而不是市场结构调整与优化的手段。

很显然,管理层给IPO被否决的企业设置借壳上市门槛,就是为了解决此前壳资源被滥用、不符合条件的企业通过借壳转道上市的问题。此项举措的实施,至少能够堵住一条不合格企业上市的路子,能够更好地得用好壳资源。

事实也是,对中国股市来说,最重要的不再是数量,而是质量。增量问题可以考虑,但不是主要问题。如何把存量的结构调整好、质量提上去,把劣币驱逐出市场,更为重要和紧迫。也只有把市场的环境治理好,让上市企业都能严格遵守市场规则,注册制改革的推出,才具备条件。到时候,企业上市也会更方便、更容易,同时,压力也更大,规范性要求更高。

也正因为如此,如何充分利用好注册制改革举措推出前的这段时间,把市场中的劣质企业驱逐出去,就成了非常关键的一项工作。而并购重组与借壳上市则是优化市场结构最有效的手段之一。这也预示着,在接下来的时间里,管理层对劣质企业的监管会更严,对企业退市的要求会更高。如此一来,就能倒逼劣质企业选择卖壳避免退市。自然,也就给了优质企业通过借壳上市更多机会和空间。更重要的,借壳上市还不会带来增量压力,不会因为新股发行过快让投资者担忧。

需要把握好的是,在对IPO被否决提出门槛要求的同时,对符合条件的企业是否也能开出借壳的绿灯,鼓励符合条件的企业通过借壳来上市呢?按照股市目前的实际情况,只要在监管上更严一点,达到退市条件的企业也更多。那么,这些企业就能比较好地成为壳资源,给符合上市条件的企业借壳。借壳上市,至少可以产生两个方面的作用:一是减轻新股发行压力,二是有效改善市场结构,出清劣质企业。有这样的功能,自然应当加大借壳上市力度。

当然,如何在制度上进一步规范与约束,避免借壳上市成为新一轮的壳资源大战,管理层也可以对壳资源的价格等做出相关规定,建立第三方壳资源价格评估制度,避免漫天要价。同时,严格壳资源出让的相关制度与程序,确保壳资源转让必须公开、公平、公正、透明,私下交易。

总之,新规对借壳上市是具有较好的约束与规范作用的,是能够推动优质资源向股市转移的。这也给管理层在新股发行的核准方面提出了更高要求,因为,如果“严”得不合理、不规范,对企业上市也是会产生负面作用的,对企业上市积极性的调动会产生不利影响的。



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著名财经评论员,中国民营经济研究会理事,华中科技大学业界专业导师,中南财经政法大学兼职教授,江苏大学MPA社会导师,媒体专栏作家、特约评论员

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