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风险偏好继续提升,关注云计算与工业互联网两条主线

异动客 2018-03-12 11:11

行业近况

上周计算机板块上升4.99%,沪深300指数上升2.30%。计算机跑赢大盘2.69个百分点,在 29个行业板块中涨幅居于第2位。

计算机板块动态市盈率继续大幅上行。截至目前,计算机(中信)板块 P/E(TTM,整体法)为71.98x,2018年动态P/E(整体法)为39.68x,2019年动态 P/E(整体法)为30.74x。计算机板块与沪深300的估值之比为4.96,高于近一年来的均值4.23。 

评论

上周计算机板块反弹行情持续我们认为其背景仍然是:1)周期板块与 TMT 板块跷跷板效应的体现,市场存量资金进入TMT等板块寻求机会;(2)较为宽松的流动性;(3)政策方面的利好刺激不断。工业互联网写入政府工作报告,两会中相关公司对于“独角兽”A股上市的积极回应,央行行长对数字货币态度乐观,以及对新经济企业并购重组的支持等等。政策利好对板块行情推波助澜,市场风险偏好继续提升。

在市场风险偏好提升的背景下,我们仍然建议重点关注云计算与工业互联网两条主线:1)持续看好云计算,2)继续关注工业互联网主题以及该主题下的软件/大数据公司

1云计算基础设施高速发展SaaS公司迎接转型

1.1公有云与私有云均高速发展 

国内公有云、私有云均处于高速发展阶段。1)公有云方面,平台建设市场规模将由2017年的46.4亿美元增长至2021年的 86.6 亿美元,CAGR 19.8%。其中,服务器规模将由30.5 亿美元增长至 53.7亿美元,CAGR 19.5%。(2)私有云方面,平台建设市场规模将由2017年的57.3亿美元增长至2021年的 130.2 亿美元,CAGR 23.2%。其中,服务器规模将由19.4亿美元增长至41.7亿美元,CAGR21.3%。 

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1.2基础架构产品:服务器受益最明显

服务器将明显受益于IaaS 的大规模建设。1)在传统的服务器存储和网络设备这三大件中,服务器的受益最为明显。(2)在服务器中,主要以中低端的双路(2-Way)服务器为主,目前单价在2万元左右。(3)安全设备也将持续收益,由于云将原有散落的系统进行了的整合,对安全性的要求更加严格,因此安全设备在公有云和私有云环境下的复合增长预计也将达到29.2%和 29.0%。

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公有云的发展使品牌机份额受到白牌机蚕食,全球ODM Direct出货量市场份额由 2016Q4的15.6%上升至2017Q4的23.0%。

具备云平台软件能力的私有云厂商将具备优势。

服务器厂商零毛利、负毛利情况较多,未来有望回升。

设备公司对云客户订单看法和策略各异。 

1.3 IDCCDN市场:受益于流量提升保持较高速度增长

国内网络流量预计未来将维持30%以上增速。中国网民规模稳步增长,互联网普及率每年提升2-3个百分点。光纤宽带4G基站等通信基础设施的加速建设和宽带提速降费政策为网络流量激增提供了坚实基础。 

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我国IDC市场继续高速发展。根据IDC圈数据中国IDC市场高速发展,预计2018 年市场规模达到1400亿元,2016-2018年复合增长率达到38.92% 

IDC行业格局相对稳定,机房向二三线城市以及西部地区转移。

受益于流量增长红利,国内CDN市场需求将延续高景气度。

1.4 SaaS:行业继续保持高增长,上市公司投资力度加大

SaaS市场收入仍然保持高速增长。根据艾瑞咨询的数据,2017年国内SaaS市场规模为168.7亿元,增长率 32.3%,且2018-2020年将继续超过35%的高速增长。 

SaaS 企业盈利前景不容乐观,行业发展仍在探索中。目前SaaS企业盈利仍然比较困难根据我们统计,6家新三板SaaS企业中报均为亏损其中三家由于加大了研发投入亏损大幅扩大。在盈利前景仍不乐观的情况下,行业发展仍在探索中,部分企业采取了较大幅度的战略调整。 

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上市公司加大投资收购力度在初创公司运营状况不乐观的情况下,上市公司加大了对一级市场 SaaS 公司的收购、投资力度。 

2 工业互联网政策暖风拂面业绩果实尚青

2.1宏观框架:工业数据是核心

工业互联网政策背景:与中国制造 2025、智能制造一脉相承。

工业互联网的概念:智能制造的基础设施。

工业互联网的应用目标是对工业企业进行数字化、网络化与智能化提升。

工业互联网框架中,工业数据是核心。

2.2 产业链:相互割裂,软件及大数据厂商受益最多

工业互联网的产业链:相关产业链较长,格局比较分散。

产业链中平台是增量龙头厂商都在向平台端拓展,但各有侧重。

海外企业已经开始产业链的纵向整合,但业绩尚无体现。

2.3 未来发展:补贴红利、渗透率提升与产业链整合

政策补贴与产业基金共同支持生态发展但相对分散度较高。

短期内竞争格局仍将高度离散,细分领域渗透率可能提升。

长期看横/纵向整合有望驱动产业集中,横向整合优先发生。

2.4 标的选择:三条主线

补贴分散度高体量较小的企业增益最明显。

渗透率提升,利好离散制造行业与制造执行环节相关数字化企业。

横向整合优先于纵向整合,软件与大数据企业有望占得先机。 

因此,我们建议关注的标的包括:

1离散制造行业两化融合水平提高:相关公司包括大豪科技(缝制设备电控领域龙头向 MES 进军)、睿能科技(针织数控系统提供商)以及克来机电(汽车电子柔性制造系统供应商)、今天国际(智能物流领域龙头,与比亚迪锂电池、江西中烟、一汽等签订物流自动化改造合同)等。

2制造执行环节渗透率提升:建议关注汉得信息(积累了广泛工业客户,深耕 MES市场超过 10 年)

3工业以太网/无线快速发展:相关公司包括东土科技(工业以太网交换机龙头)等。

4)具备横向整合能力的软件与大数据企业:推荐东方国信(在钢铁、石化等行业深耕多年,积累了深厚的客户关系与丰富的工业经验,未来可快速获取场景),可关注黄河旋风(明匠智能专注中小制造业的工业互联网平台,其翼联产品为企业提供最基础的网络服务,可获得软件与网络两方面优势)

5具备平台能力的工业企业受益最大,可关注信息化子公司。具备平台能力的工业企业目前看进展最快,也得到了政策的重点扶持。但是由于工业企业体量均比较大,在公司业绩上体现可能并不明显。相比之下,工业企业独立的信息化子公司收到的提升作用可能最明显,相关公司可关注宝信软件(钢铁信息化龙头,依托宝钢,已有企业外复制推广经验)。

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