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市值轻松突破300亿?深信服将成为行业龙头,但这一指标不容乐观!

《IPO瞭望》 2018-05-16 19:08 《IPO瞭望》

A股今日又迎来一只新股深信服(300454),上市首日股价上涨44%,股价上涨至43.30元/股,市值接近200亿。这只新股在行业中处于什么样的地位?其行业估值和财务指标如何?接下来《IPO瞭望》将为你们一一解答。

深信服本次公开发行新股4001万股,发行后总股本40001万股,发行价格30.07元/股,发行市盈率22.99倍,发行市净率4.15倍,新股募集资金12.03亿元。

上市首日深信服市值上涨至173亿,动态市盈率上升至88倍,新股上市还是一如既往的疯狂,如果再来几个涨停板,你们敢不敢“接盘”?

以市盈率为基础的市值预估:或将轻松突破300亿

根据东财Choice数据,网络安全板块市盈率非常高,市盈率(LYR)约53倍,平均动态市盈率163倍目前深信服市盈率(LYR)约30.19倍,因为新股市盈率普遍较高,如果以行业平均市盈率来预估,理论上深信服之后的市值将轻松突破300亿,但同时也会造成股价高估的风险。(由于缺乏市盈率TTM数据,只能采取静态市盈率计算)

深信服主要向企业级用户提供信息安全、云计算、企业级无线相关的产品和解决方案。其中信息安全业务是公司的核心业务,占营收比重达61.43%,主要产品有上网行为管理、VPN、应用交付、下一代防火墙等,在国内市场占有率普遍较高。

网络信息安全服务商排名靠前的几家上市公司分别是启明星辰、绿盟科技、卫士通以及深信服等。深信服究竟能否让人信服?接下来我们选择启明星辰和绿盟科技这两家上市公司比较分析。

根据IDC研究报告,预计到2020年,我国信息安全市场规模将达到68.41亿美元,2015至2020年复合增长率20.60%。2020年,我国云计算市场规模将达到99.8亿美元,年复合增长率16%。

行业目前正处于高速增长期,市场占有率越高的企业越能享受到行业的红利,究竟哪家企业会成为信息安全第一股?

业绩体量同行上市企业中排名第一

2015年至2017年,深信服实现营业收入13.19亿元、17.50亿元、24.72亿元;同期归母净利润3.30亿元、2.58亿元、5.74亿元。同期经营活动现金流量净额4.03亿元、4.87亿元、7.65亿元。同期毛利率80.80%、78.66%、75.50%。

虽然深信服业绩体量在上市公司中一般,不过整体增长稳定,营业收入复合增长率37.57%,归母净利润复合增长率35.05%,经营现金流稳步增长,充足的现金流不仅能偿还债务,而且有利于企业持续经营。

再看另外两家企业,2015年至2017年,启明星辰实现营业收入15.3亿元、19.3亿元、22.8亿元,归母净利润2.44亿元、2.65亿元、4.52亿元,经营现金流净额4.17亿元、0.95亿元、4.44亿元。

2015年至2017年,绿盟科技实现营业收入8.78亿元、10.9亿元、12.6亿元,归母净利润1.94亿元、2.20亿元,1.52亿元。经营现金流净额1.35亿元、0.94亿元、0.76亿元。

目前深信服业绩体量最大,启明星辰其次绿盟科技业绩体量较小,2017年净利润和经营现金流大幅下跌。

2017年之前,启明星辰营收高于深信服,但是2017之后被深信服一举超越,根据《IPO瞭望》研究得出的结论,深信服将把另外两家企业逐渐甩在身后。

为什么这么说?因为不管从技术优势还是各项财务指标,深信服的发展潜力远高于启明星辰和绿盟科技。

启明星辰技术优势是入侵检测、UTM、SOC,绿盟科技技术优势是漏扫、抗DDOS,深信服的技术优势是上网行为管理、VPN。启明星辰以入侵检测系统起家,做到行业第一。而深信服的上网行为管理、SSL、VPN三款产品长期保持市场占有率第一,其余产品应用交付、下一代防火墙市场占有率也能保持前三。在技术上,深信服优势较大。

财务指标整体优于启明星辰和绿盟科技

在盈利能力对比上,深信服各项指标均高于与另外两家企业,2017年总资产收益率22.87%,净资产收益率39.44%,毛利率75.50%,销售净利率23.20%。启明星辰其次,绿盟科技除了毛利率,其它指标均低于启明星辰。

综合来看,深信服盈利能力最强,启明星辰其次。不过深信服刚上市,总资产收益率和净资产收益数值较高,之后股东权益提升后,这两项指标应该会下降。

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在成长能力对比上,深信服营业收入、营业利润、经营现金流复合增长率三项指标领先,启明星辰其次,绿盟科技相对落后。除此之外,启明星辰净利润复合增长率领先,绿盟科技净资产复合增长率领先。

综合来看,深信服成长能力最强,启明星辰其次,绿盟科技依然输给前两家企业。

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在营运能力对比上,深信服除存货周转率外,各项指标也领先另外两家企业,应收账款周转率12.65,固定资产周转率20.29,存货周转率8.72,营运资本周转率3.48。绿盟科技存货周转率较高(10.38),其他指标和启明星辰基本相同。

综合来看,深信服营运能力再度领先,资产变现能力强,企业保持较高的流动性。

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在偿债能力对比上,绿盟科技各项指标领先另外两家企业,流动比率、速动比率、现金比率清算价值比率分别为3.28、3.23、2.00、2.50。启明星辰其次,深信服指标相对落后。

绿盟科技在偿债能力上终于逆袭,主要原因是公司流动资产远超流动负债,资产负债率低(23.81%),而且2017年获得了较多的融资,期末现金等价物14.58亿元。而深信服的现金流很大一部分用来扩张投资和偿还债务,资产负债率远高于绿盟科技。

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综上分析,深信服盈利能力、成长能力、营运能力强于启明星辰和绿盟科技,绿盟科技偿债能力最强,深信服相对弱于另外两家企业。用财务比率分析得出的结论是,深信服整体发展潜力更强。

目前启明星辰市盈率(TTM)约45倍,总市值214亿;绿盟科技市盈率(TTM)56倍,总市值96.6亿。深信服首日上市便上涨44%,之后有多少个涨停板以及股价能涨到多少,我们在本文不做预测。但是通过比较可以看出,其市值应该不会低于启明星辰。

最后还是要强调一句新股投资的风险较大,不管投资标的有多优秀,A股市场经常会过度炒作,所以入场时要慎重考虑。

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