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富善投资:走过量化 “至暗时期” 终迎王者归来!

私募排排网 2018-08-10 14:56


资本市场风云变幻莫测,英雄辈出但潮起潮落,私募江湖更是纷繁复杂跌宕起伏,十数载,无数私募英雄崛起陨落,也有很多常青树私募屹立不倒,经历市场不断锤炼赢得信任,不断做大做强,成为行业的佼佼者。针对这些国内的优秀私募机构,私募排排网将进行系列报道。

今天,私募排排网带大家走进国内优秀的私募公司富善投资,分享这家老牌量化私募的投资心得。

作为国内最早的一批量化私募基金,上海富善投资专注于量化的投资策略开发,运用金融理论和数学方法构建策略模型,通过IT技术实现自动化交易,利用衍生品工具实现长期稳定的投资回报。而其创始人林成栋是国内阳光私募基金行业第一批参与者,是国内知名阳光私募基金公司上海朱雀投资发展中心(有限合伙)的创始合伙人之一,这样的光环加持为富善增色不少。

成立愿景:做中国量化的德国队

林成栋早在2007年就投身私募行业,其在朱雀时就“瞄上”了量化对冲的发展机遇,遍访国内外量化投资经理,与同事一起进行了量化产品的创新尝试。2013年4月,他和朱雀一起发起创立了富善投资,成立一家进行纯量化投资的私募基金。成立之初,愿景“做中国量化的德国队”,公司投研团队基本都是数理化、统计学等领域硕士、博士,平均从业超过5年,其中多名成员获得全国数学、物理等奥赛一等奖。

攻读博士期间林成栋对中国股市的特征,价值策略、反转策略、机构投资者行为等进行过深入研究,是国内较早从事金融工程研究的专业人士之一。 目前全面负责富善投资的管理和投资工作。 公司核心管理团队拥有10年以上的投资和管理经验,长期专注于量化投资领域投资研究工作。投研主要成员均具备数学、物理、统计学、金融工程、计算机等硕士以上学历,拥有扎实的数学理论功底、丰富的金融学知识、强大的IT编程能力和股票、期货和衍生品量化交易的实战经验。多名投资人员具备海外和国内著名大学的双重学历和工作背景,在国内外市场均具备丰富交易经验。

16年下半年,富善CTA策略进一步优化升级,投资策略更加全面,覆盖的投资品种更加广泛。私募排排网—组合大师数据显示,在上半年急涨急跌但是结构性行情不断的市场中收益稳健,除一月份外,每月都有2%左右的盈利,那一年累计涨幅超过10%。

业内首创Quantamental——基本面量化策略

富善在国内首创基本面量化策略,即把量化投资和基本面结合在一起,林成栋总结为纯粹量化的产品,未来的α可能会越来越拥堵,可能要加入一些基本面的东西,这就需要前瞻性的布局,才能在机会来的时候抓住。

2016年以前,富善对外宣称是百分之一百纯量化的公司,2016年下半年林成栋总结了过去的实践和一些经验教训,“我认为我们这样一个100%量化公司,可能未来要增加一些主观或者说主动基本面的一些因素。100%的量化变成80%的量化,然后加入20%基本面的东西。”究其原因,量化更多从统计规律角度去挖掘一些规律,然后去做投资,这些规律很多时候是市场情绪推动的过度买卖造成的,量化投资能把握这样的趋势,讲究纪律性、科学性。但是像期货,它的基本面投资更多是从基本面供需角度,从更长期的一个角度去做判断,然后进行买卖,这两者获利来源其实是不一样的,本身是可以互补的。如果对基本面有一些前瞻性的判断的话,一方面可以躲掉一些坑,另一方面可以提高收益,其实海外已经把这个叫一个学科了,或者一个方向叫量化基本面或基本面量化,这个在股票里面很典型的在运用了。

“当然我们前提还是以量化工具或者这个方法论作为我们公司整体投资的原则,这个是一个大前提,人员配置可以看出来,我们20多个投研里面有基本面背景的只有3个。80%多的人是学工科的,具有计算机和量化背景。但我们慢慢渗透一些有基本面的投研,会互相的学习互补,从目前实践来看效果很好。”林成栋表示。

富善量化CTA策略在2015年之前主要以日内趋势策略为主,股指期货为主要交易标的。2015年1月至2014年4月期间,权益市场牛市行情演绎,但是股指期货日内波动率显著降低,股指期货日内策略出现连续回撤。

根据股指期货出现的变化,富善量化CTA团队迅速做出反应,研发了股指期货隔夜趋势策略,并根据4月份新上市的中证500股指期货和上证50股指期货,研发了多个股指对冲策略。组合第一次升级后,策略组合在5月份来临的股指高波动中迅速获利。

2016年双11之后,商品期货市场进入了长达半年多的宽幅震荡期,传统基于价量的趋势追踪策略均出现回撤,市场上量化CTA策略普遍出现回撤。

富善团队在2016年底引入一名资深产业研究员,经过数据库完善与不断的策略研发,组合中加入了均值回复策略与基本面量化策略,这也是富善再一次在行业内率先提出新的策略类型。基本面量化类策略加入组合后,表现较好,策略组合市场适应能力和收益能力均获得提升。

历经5年淬炼,富善CTA策略组合已成长为以趋势策略、套利对冲策略、基本面量化策略三大策略为主的3.0版本,具有品种覆盖广、策略容量大、策略分散及相关性低等特点。数据方面,除传统的量价数据外,公司自建了化工黑色的基本面数据库,做到行业领先。而从国内私募发展历史来看,公司是业内最早产品化、规模化的量化CTA团队,CTA策略历史最高管理规模超过45亿元,公司整体历史最高管理规模超过100亿元。

走过量化策略“至暗时期” 迎接王者归来

对于国内首批创办量化对冲私募基金的业界“老资格”林成栋来说,17年的前8、9个月是他经历过的整个量化投资行业最艰难的时期。

在去年底以来极端分化的“一九”行情中,依赖历史统计的量化选股在前几年采用的各类因子均出现阶段性失效。加上期指受限后贴水负基差等原因,2017年上半年量化对冲基金平均收益为-3.19%,其中正收益占比不足10%,阿尔法策略在私募基金各策略中排名垫底。

“股指期货放松并没有对市场流动性带来多大的改善,此外罕见的‘一九’行情,都让整个行业备受煎熬。”然而,作为富善投资的总经理,林成栋看到更多的是极端行情常态化以及行业洗牌之后的机会。

在极端行情下,富善投资的产品回撤也相对有限,在同类基金中表现稳健。林成栋认为,随着市场“一九”行情逐步改观,商品期货波动率的增强,商品期货品种的推陈出新,以及政策与市场的常态化,量化投资正逐渐走出“最黑暗的时期”。

而对于去年行情的反思,林成栋真切地表示:要敬畏市场。在其看来,做投资永远要拥有一颗敬畏市场的心。在面对极端行情时市场上一些量化投资机构,或许为了获取更高的收益,在模型选股风格与行业上可能有些过度偏离,而这种做法和量化对冲产品的低风险低回撤的初衷有些偏离。

而富善在策略组合选股时,即考虑规模中性、Beta中性、行业中性与风格因子中性。组合持有200-300只股票,不在行业和大小盘等风格上做偏离,金融板块在组合占比上也采用了基本标配的做法,才能做到极端行情下真实回撤控制在2%-3%范围内。

值得注意的是,富善自主开发的交易系统,也在极端情况下发挥了作用。林成栋介绍说,量化投资除了需要进行策略模型的研究,交易速度和执行效率同样重要。任何时候都要提前做好应对极端情况的准备,在“黑天鹅”事件发生时,富善迅速转换进行期现套利,产品净值得以逐步回归。

“对于市场来说,这也是一次大浪淘沙的过程。”林成栋认为,量化策略模型在研发时,极端情况就应首先被考虑在内,在某种程度上来说,极端黑天鹅事件也暴露出一些策略模型的缺陷,为投资者及大机构选择股票统计套利对冲策略产品时提供了一些参考。

众行者远:分享中实现个人和公司的价值和成长

富善的团队构成是“土洋结合”,更加偏重券商派。林成栋对于团队的长期规划是合伙人制,对于核心人员,达到两年周期的考核标准就给股份,团队的部分将来给到30%—40%,再留一块引入战略投资人。合伙人则根据点位浮动,能上能下,因为“做私募,尤其是大了以后,最大的考验就是在这个领域,怎么管人,怎样的分配机制。”

谈到富善的文化,林成栋表示就是分享的理念。在其看来,分享包括了很多层含义,一起创业的伙伴需要有股权的分享,投研团队研发策略时需要思想的分享,80后的员工们更需要有生活乐趣的分享。

如今,富善的团队已经扩充至40多名,这些人的专业背景涵盖数学、物理、化学、统计、金融工程、计算机等,团队成员均有数年国内外量化投资从业经验。他希望,这些跟着他创业的人,能够成为公司最终的合伙人。他很开心地告诉记者,富善投研团队已经有6名投研成员成为公司合伙人,未来创业团队中会有更多的员工成为合伙人。看得出,朱雀的合伙人文化在林成栋内心埋下深深的烙印并在富善付诸实施。

大多数的量化团队,对于交易模型的核心,都是讳莫至深,颇具神秘感。不过,林成栋深刻地意识到,在量化投资中很重要的是单一策略容量有限,需要进行品类扩充、策略扩充,并加入更多有更好想法并愿意分享的人。

林成栋深信,策略模型没有什么独门秘笈,随着市场的改变,总有老去的一天,不老的是与时俱进的钻研精神。想要走得更远,就需要吸引更好的,愿意分享的基金经理和研究人员加入,在分享中实现个人和公司的价值和成长。“独行者速、众行者远”,这句话林成栋时刻提起。

林成栋强调做资产管理,除了要专注,也需要远见。事实上,富善的英文名为Foresee fund,也正是此意!他坚信,随着国内金融衍生品工具的不断完善,中国资本市场的金融产品将更加丰富,作为远见者,需要在各方面进行提前布局来迎接量化对冲基金的历史性机遇。他希望富善做一颗资产管理的“恒星”,在自身的努力与时代的推动下,走得更远……

着眼当下,富善仍在不断研发,努力完善策略种类,丰富因子类型,凭借着透明、信任、激情、分享的核心理念,创造着属于富善人自己的CTA新篇章。


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