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传中国财团弃购百胜中国 背后真相几何?

时代财经 · 2018-09-18 10:39

[摘要]  在麦当劳“卖身”中国资本后,百胜中国也被中国资本盯上了……

文/时代财经    陈远枝

来源:视觉中国

近日,据彭博援引知情人士消息称,包括高瓴资本(Hillhouse)、KKR和中国投资公司在内的中国财团正计划放弃对百胜中国控股有限公司(Yum China,以下简称百胜中国)的收购。

目前来看,这家国内最大的连锁餐饮,可能并不会像老对手麦当劳那样,投入到中国资本的怀抱。

求购受挫

2016年11月,百胜中国从百胜餐饮独立拆分上市,至今旗下拥有肯德基、必胜客、小肥羊、东方既白和塔可贝尔等众多品牌,是目前国内最大的连锁餐饮企业。

最早传出百胜中国被收购消息来自7月底。据媒体报道,高瓴资本和KKR考虑斥资140亿美元收购百胜中国。据悉,当时这两家私募公司正在和银行就融资计划进行协商。

事实上,百胜中国自拆分时就已经接纳中国资本入驻。2016年9月,春华资本和蚂蚁金服联合出资4.6亿美元收购百胜中国控股的股份。

有了先例后,百胜中国再次吸引以高瓴资本为主的中国财团,并非没有可能。

香颂资本董事沈萌对时代财经说:“他们(高瓴等资本)的融资成本可能比较低,用所获得的融资去转化成这种结合品牌和商品类似于商业地产的投资,能够用较低的资金成本去换取较高的回报率,对他们来说是划算的。”

但仅一个月后,收购事件就出现了转折。8月28日,该财团曾提出,以每股46美元的价格收购百胜中国,估值超过176亿美元,意在将其私有化后谋求在港上市。这一报价比百胜中国此前一天(8月27日)每股35.79美元的收盘价,溢价近30%,但遭后者拒绝。

时代财经联系了百胜中国,后者回应称:“根据公司政策,对于市场传闻和臆测不予评论。”

据彭博社援引知情人士的报道说,最初的提案遭到拒绝后,中国财团已决定不再推进这项交易。

沈萌分析:“作为一个上市公司,如果董事会拒绝了你(高瓴资本等财团)的收购提案,接下来你可以选择加价,抑或是恶意收购,但这两种方式对高瓴都不是很好的选择,因为它都会增加收购成本。所以在友好收购不成的情况下,选择放弃也是理所当然的。”

该消息传出后,资本市场迅速做出反应,百胜中国股价一度下挫。9月11日,百胜中国股价大幅下跌,幅度超过18%,最低接近跌破30美元,为近14个月来跌幅最大的一次。

业绩不好?

自2016年拆分上市后这两年,百胜中国的业绩其实是明显放缓的。

彭博社统计的数据显示,百胜中国的收入增速在2017年一季度尚有47.81%,但在此之后增速大幅下滑,之后的5个季度基本上在8%至16%之间浮动,平均增速仅为12.89%。

在百胜中国的业绩中,必胜客一直是无法绕开的话题。

根据今年二季度财报,百胜中国的总收入同比增长12%达到21亿美元,但整体而言,百胜中国的同店销售额同比下降1%,系统销售额也仅增长3%。其中,肯德基一直独秀,再次交出了满意的成绩单,系统销售增长了5%,但必胜客的系统销售额则下降了1%,此外,肯德基同店销售额意外持平,必胜客则是萎缩4%。显然,必胜客拖累了百胜中国的整体业绩增长。

中国食品产业分析师朱丹蓬对时代财经表示:“必胜客作为百胜中国的子品牌,这么多年来一直也在不断进行创新、升级。但必胜客给中国消费者留下的印象就是一个‘饼’,它的差异化程度并不高。虽然说它现在做出了很多组合产品、创新也在升级,但是要给一定的时间。”

彭博社曾援引知情人士消息称,自中国财团接触百胜中国以来,后者的经营状况不断下滑,这或许限制了进一步谈判的空间。另外,考虑到中美之间日益恶化的宏观经济环境和贸易摩擦风险,也使得收购后的前景变得前途未卜。虽然中美贸易摩擦不太可能影响连锁餐厅的采购或成本,但可能会导致中国消费者对美国餐饮品牌的抵触情绪,从而影响其业绩。

但沈萌对此观点并不太认同,“即便是业绩下滑,但作为上市公司来说,百胜中国的收购价格是要受到这个资本市场的价格约束的。它现在的业绩下滑有可能只是一个短时现象,不足以影响到它长远的股票价格,而且也不会让投资者对于目前的股价产生负面的情绪。我估计还是高瓴资本的收购价格并没有达到董事会的心理预期吧。”

百胜的不甘心

来源:视觉中国

沈萌的看法并非空穴来风。实际上,为拉动业绩的增长,百胜中国没有停止过在业务上的布局调整,甚至拉来了号称“复兴女王”的屈翠容成为操盘者。

整体来看,百胜中国CEO屈翠容将未来发展方向聚焦在肯德基与必胜客身上。

肯德基的发展策略是扩张。今年二季度的财报显示,肯德基5%的系统增长,是由稳健的业务基本面和加速开新门店共同作用的结果。当季度,百胜中国开设的164家新餐厅,肯德基就占据了128家,必胜客却仅有27家。目前,百胜中国在中国1200多个城市的门店总数达到8198家。

“随着城市化推进、中产阶级快速增长,而餐饮市场饱和度相对较低这一现状,中国市场为百胜中国实现可持续增长提供了前所未有的机遇。”百胜中国向时代财经透露,长期来看,将有潜力从如今的8200家餐厅扩展至未来的20000家。

2018年全年,百胜中国计划新开店600-650家,以日均1家的速度加速扩张,其中以肯德基的门店为主。无独有偶,其竞争对手麦当劳中国业务易主中信股份后,开始高速扩张,计划5年内在国内开出2000家新店,年均400家,步步逼近肯德基。

沈萌向时代财经指出:“对于百胜来说,它必须要与老对手保持一个相对平衡稳定的竞争态势。如果将不多的资源分散到其他相对比较弱势的品牌,那可能它的竞争力会更进一步被削弱。所以百胜的经营策略应该是集中更多的精力去扩张优势的品牌(肯德基),而维持相对平衡稳定的必胜客。”

在必胜客身上,屈翠容给它定义的是“复苏”。屈翠容亲手制定了必胜客复苏的“四大支柱”——菜品创新、数字化、外卖和多样化门店样式。其中,外卖是屈翠容的“杀手锏”。一开始,她就着手将必胜客、必胜宅急送合并,统一品牌“必胜客”。2017年5月,百胜中国收购了外卖平台“到家美食会”,试图加强自身的外卖系统。

距今,线上外卖业务已经占据第二季度百胜中国整体销售额的16%,成为驱动销售增长的关键因素,目前已在全国1000多个城市提供外卖服务。

但朱丹蓬认为:“外卖只是一个必胜客满足消费者核心需求和诉求的工具,只能是‘锦上添花’,肯定不能‘雪中送炭’,所以外卖不能给必胜客直接带来太多的收益。但在供应链以及服务链这方面,会增强必胜客自身的核心竞争力。”

此外,必胜客还尝试开设必胜客升级版餐厅ph+概念店,以及包括Bistro、小型店和Express等多形式餐厅。

百胜中国正在不断扩大布局,虽然高瓴-KKR财团给出了近30%的溢价,但仍低于百胜中国在1月份达到的48.38美元纪录高位,可见并没有达到董事会的预期。

也许,随着时间的进一步推移,176亿美元将更难打动百胜中国背后的掌权人了。


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