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A股政策底要来了?取消印花税之后能否迎来牛市

潜龙 · 2018-10-23 16:29

最近炒股的朋友要备好“速效救心丸”,国庆归来A股呈崩盘之势,而然在绝望之际,一行两会主席以及国务院副总理刘鹤罕见表态力挺股市,市场连续两天大涨,今日又再度大跌,连续反转的剧情,股民的心脏真的受不了。

10月20日,原重庆市市长、复旦大学特聘讲座教授黄奇帆表示,要健全退市制度以及尽快取消印花税。取消印花税引发业内人士的集体讨论,大家普遍认同取消印花税,对股市利好。

受消息刺激,10月22日,券商股集体涨停。这与2008年4月24日的行情相似,当时的印花税税率由千分之三下调为千分之一,当日A股券商概念股开盘集体涨停,大盘暴涨9.29%。

A股历史中,曾多次经历印花税政策调整,特别是熊市的时候,多次下调印花税税率,印花税在A股中扮演着什么角色?调整印花税,释放利好后,A股会走出什么行情?

(一)1991年10月

1991年10月,是A股第一次调整印花税,因为股市长期低迷,深圳市将印花税税率下调为千分之三,上海对印花税实行双向征收,税率为千分之三。在随后十几年的股市中,印花税成为重要的市场调控工具。

首次调整印花税税率后,大盘起初表现平淡,半年之后,1992年4月,大盘开始迅速上涨,5月25日上涨至1429点,涨幅约700%。不过当时有开放T+0,不设涨跌幅的原因,导致5月20日当日大盘上涨105%。

(二)1998年6月

1998年6月12日,为了保持证券市场的稳定和活跃,经国务院批准,印花税税率由千分之五下调至千分之四,是A股历史上第一次下调印花税税率。

第一次下调印花税,本来是利好,但是效果一般,短期内大盘不涨反跌,持续下探到1043点,两个月内跌了400点。之后大盘调整了近一年,才走出一波强势上涨行情,1998年行情低迷主要受到亚洲金融危机影响。

(三)1999年6月

下调一次不够,那就再下调一次印花税。1999年6月1日,为了拯救低迷的B股市场,税务局将B股印花税税率由千分之四下降为千分之三。上证B股一个月内从38点拉升至62点,涨幅达50%。

大盘从1100点一路上涨至1756点,一个月内上涨约700点,结束此前的低迷走势。不仅如此,之后A股还走出了罕见的3年慢牛市。

(四)2001年11月

2001年11月16日,财政部决定将A、B股交易印花税率统一降至千分之二。当时大盘结束了长达3年的慢牛市,四个月内下跌了730个点。大盘短期内受利好影响,迅速反弹,不过好景不长,随后大盘再度下探,跌至1343点,此后两年股市处于区间震荡,期间有过几次反弹。

(五)2005年1月

2005年1月24日,为刺激证券市场发展,财政部再度下调印花税税率,由千分之二下调为千分之一。此前大盘从1783点持续下跌,到2005年1月累计下跌500点。

这次印花税下调,在2004年7月份就有消息传开,不过对股市利好影响有限,一直到财政部正式宣布下调印花税,大盘象征性的反弹一点,随后继续下跌。半年后,2005年6月,大盘见底(998点),随后A股迎来史上第一次大牛市。

(六)2008年4月

2008年4月24日,为了拯救陷入崩盘的中国股市,印花税再度下调,由当时的千分之三下调为千分之一。此前,A股处于史上强的大牛市,为了抑制投机,2007年5月,监管层将印花税税率从千分之一上调为千分之三,2007年10月,股市见顶(6124点),之后熊市袭来,大盘一蹶不振,2008年4月跌破3000点,监管层无奈再度下调印花税。

政策宣布当日,大盘涨幅高达9%,券商股集体涨停,不过依然好景不长,反弹只持续了两周,随后大盘继续探底,2008年9月17日,大盘跌破2000点,19日印花税由双边征收改为单边征收,当日股市集体涨停,大盘暴涨9.45%。

可惜还是没能让股市真正见底,大盘继续下跌,持续到2008年10月28日,终于形成底部(1664点)。

(七)2015年9月

2015年6月15日,A股又一次迎来历史性大熊市,大盘从5178点迅速暴跌,3个月内跌破3000点,下跌幅度高达45%。

为了拯救股市,8月26日,经国务院批准,财政部、国家税务总局决定下调股市交易印花税,印花税税率由现行千分之一调整为万分之五,9月1日起生效。

8月27日,大盘涨幅5.34%,在印花税下调的利好刺激下,股市迎来久违的反弹,这次反弹持续到12月份,时间稍微久一点。之后大盘迅速杀跌,2016年1月28日下跌至2638点。

盘点A股历次印花税下调之后的行情走势,我们可以得出两个规律:

第一个规律,在熊市中,印花税下调,只能在短时间内稳定市场情绪,并不能从根本上改变下跌趋势,反而成为主力资金解套出逃的手段,因此经历短暂反弹后,股市还会继续下跌。

第二个规律,虽然印花税下调对趋势影响不大,不过一般都是在熊市中后期出台,监管层在这个时候会出台其它救市政策,往往是政策底的信号,之后股市继续探底,形成市场底,两个底部的时间差多数是半年左右。

潜龙认为,取消印花税这个政策即使出台了,对市场长期走势影响不大,要配合其它救市政策才能形成政策底,进而走出熊市,更何况目前监管层并没有对取消印花税表明态度。

目前是不是政策底?

潜龙认为目前政策底信号不是特别明显,一行三会领导人只表示了态度,并没有拿出实际政策。取消印花税也只是业内人士的讨论,官方还没有表态。

不过有一个比较积极信号,是监管层对于股权质押风险较为重视,上千只股票跌到股权质押预警线,为了防止集体爆仓引发系统性风险,监管层必须出手稳定股市。

因此政策可能会围绕着股权质押风险推行,比如证券业协会推动支持民营企业发展集合资产管理计划,化解股权质押风险。

从估值来看,A股估值水平已经到了历史性低位,目前A股平均市净率约3.49(剔除负值),A股历史上几个重要的底部, 2005年6月大盘998点,平均市净率2.27。2008年10月,大盘1664点,平均市净率4.88。2013年6月,大盘1849点,平均市净率4.33。如今A股的平均市净率,已经低于2008年和2013年底部的市净率水平。

目前A股估值底已出现,政策底初步显露,但是信号不太明显,市场真正的底部还需要很长一段时间才能磨出来,这时候要保住本金,耐心等待市场底出现。

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