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二月机会在这里!

操盘手雪球 2019-02-11 09:49

​【雪球祝福】

新的一年,大的方向还是继续看跌,但是小的结构性行情仍然存在,把握好节奏为主,步步为营,雪球在这里预祝粉丝们19年账户长虹!


二月各行业观点及重点推荐标的:

1、周期大宗行业

房地产行业观点

1月21日的省部级会议,领导层进一步定调"要稳妥实施房地产市场健康发展长效机制方案",在经济下行压力加大的背景下,重申稳字当头的调控方向,与我们此前判断一致;地方层面,正处于制定“一城一策”政策出台的空窗期,具体的政策调整方向有待进一步确认。资金方面,流动性宽松逻辑逐渐获印证:首先,房企融资环境获改善,1月以来密集发债合计超1500亿;其次,全国按揭利率23个月来首次下降,考虑到利率端的传导效应,我们认为资金面还有进一步改善空间。目前,无论从大小周期看,市场均处在下行阶段,基本面处在探底区间;同时,也处在地方调控政策调整出台的空窗期;此外,18年棚改完工略有超标,从近期已公布的8省19年棚改计划看,较18年下滑20%左右,19年全年棚改量或低于预期。当下时点板块依然面临波动,标的选择需更为审慎,推荐安全边际较高的龙头房企与优质一线成长品种。

2月推荐配置组合:1)行业龙头:集中度进一步提升下的龙头,往往有更高的一二线土储占比,当前环境下,对去化有较为强力的支撑,安全边际较高,推荐:万科A、保利地产。2)优质一线:对于成长型一线房企,我认为在基本面接近底部、政策面处空窗期的背景下,挑选要更为严苛,推荐管控高效、杠杆合理、财务健康,兼具弹性与防守的标的,如:新城控股、华夏幸福。

建筑行业观点

2月建筑观点:

1、基建投资进入第二过渡周期,房建投资存在修复空间

基建投资新一轮周期已经开启,根据历史经验上升阶段一般4-6个季度,2019年处于上升周期。本轮基建周期的基本特征是过渡周期,即弱周期;房建投资将伴随房地产行业融资端的边际改善以及开发商资金支出结构的调整迎来修复,新开工与竣工的背离逐渐收敛;整体来看,2019年基建与房建投资将形成弱共振的格局

2、基建与房建投资弱共振决定了行业收入端迎来弱修复,而利润端的弹性将明显大于收入端:一方面上游供给侧改革逐渐打破、下游业主资金面改善修复盈利;另一方面,PPP业绩释放与增值税的下调也将对盈利形成支撑

3、推荐标的:上海建工、中国建筑

钢铁行业观点

随着春节临近,市场成交量继续冷却,部分地区现货钢价逐步进入锁价状态。近期唐山地区限产节奏又有反复,采暖季后产量变化仍有不确定性。受此影响,期货价格向上修复贴水,涨幅较大。1月27日巴西淡水河谷发生决堤事故,供给因素导致外盘调期铁矿价格大涨,预计成本驱动钢价仍将保持坚挺。就需求端而言,我们延续之前年度策略《进退之间》的观点,利率偏低情况下,地产销售下降幅度可控,投资仍可保持5%以上增长,同时基建也将启动,整体需求端仍将超出市场预期。但由于供给端环保限产大方向逐步退出,整体行业盈利年度中枢可能较2018年有所下移。中期来看由于本轮周期没有大幅度进入新一轮资本开支周期,产能增长有限,今年只是限产放开造成去年高估盈利向正常盈利回归,不会造成2015年极低状态。短期而言,今年悲观预期之下贸易商冬储力度明显低于往年,只要一季度整体宏观经济不出现大幅回落,低库存有望支撑旺季订单采购反弹,节后钢价表现或将超预期,配合目前短端利率极低,估值端具备修复机会,推荐关注标的如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光、马钢股份等。

煤炭行业观点

动力煤,矿难引发陕西地区煤矿大面积停产检查,短期产地和港口煤价走势分化,在库存偏高以及进口煤通关放开等影响下,下游电厂补库积极性较差,港口煤价或将延续弱稳运行。焦煤,供给端韧性较强,整体价格高位窄幅波动。焦炭,下游钢价企稳叠加成本端焦煤价格高位,预计价格高位震荡。2019年受制于行业前期固定资产投资不足以及强化安检力度等影响,预计产量释放仍然可控,叠加政策调控下进口量预计稳中有降,行业供给端韧性仍然偏强。2019年经济稳增长依然是财政政策与货币政策的出发点,政策方面的调控有利于提升股票市场的估值水平,主要看好长协占比高或产量有增长的标的:陕西煤业、中国神华等,高弹性标的建议关注:兖州煤业,焦煤建议关注:淮北矿业、潞安环能等,焦化建议关注:开滦股份、山西焦化等。                                                                                    

有色行业观点

【贵金属】:2019年1月美联储议息会议释放强烈“鸽派”信号——删除可能加息内容,继18Q4美国经济疲态与风险事件的相继出现之后,黄金行情处于“三浪”中的“第二浪”,考虑到美经济下行以及19年联储议息会议频率,处于经济数据和美联储政策的相互“印证”和“强化”阶段。2月有色板块策略:考虑到利润和估值的“戴维斯双升”,黄金股投资收益颇丰,继续全面布局、超配黄金、白银贵金属股,以及优质成长及结构性机会。核心标的:山东黄金、盛达矿业、湖南黄金、中金黄金等。

【新能源汽车产业链】:特斯拉Q3大幅盈利之后,Q4继续录得超预期盈利2.1亿美元,持续保持高景气。旭升股份作为“特斯拉全球杰出合作伙伴”,新能源车轻量化领先者,是优质且极具成长属性的标的。

化工行业观点

当前原油仍处过剩状态,但基本面持续好转。对于美油近远期价差进行分析,或可以理解市场是如何看待当前原油基本面的状态和变化的趋势。从目前的价差来看,美油1903-1905价差在-0.61美元/桶,仍然呈现出贴水的状态,证实原油仍处于供给过剩状态。从价差变化趋势来看,当前价差明显收窄,证实市场供给过剩程度在减弱,如果供给端超预期下行,那么价差或将进一步收窄。

19Q1原油供需格局:我们认为,从当前供需格局来看,如果不发生极端地缘政治事件,即使考虑OPEC+减产,原油市场在19年1季度仍处于供给过剩状态,但过剩状态将大幅减轻。供给过剩转变为供不应求希望于供给端的超预期下行。根据最新沙特国家表态,沙特等可能超预期减产,供需基本面或持续边际好转,油价或于19Q1持续震荡反弹。

建议关注中国石化和中国石油。中国石化具备高分红属性,油价反弹背景下,业绩持续稳健;从估值角度来看,当前PB不足1倍,处于低估区间。中国石油业绩对于油价具备高弹性,当前油价已走出底部,在OPEC+减产背景下,油价向上将带来公司估值修复,当前公司PB约1.1倍,已处于历史低位。

建议关注民营大炼化:恒力股份,桐昆股份,荣盛石化等。虽然行业处于下行周期,但如果成本管控得当,叠加量的上行,业绩有望稳健增加。以聚酯产业链为例,当前民营大炼化公司(桐昆、恒逸、荣盛、恒力等)正抓紧完善上游布局,形成PX-PTA-聚酯产业链一体化布局,民营大炼化公司的产品结构将更加合理,未来业绩增量更具爆发力。

建议布局农化优质龙头:当前农产品价格弱复苏,且预期将持续趋于复苏态势,农产品价格的复苏有望推动磷肥、尿素、钾肥、复合肥、农药等产品需求稳健。此外,供给端的收缩助力行业复苏。以我国磷肥行业为例,由于我国磷肥行业长期产能过剩,受益供给侧改革,行业不但没有新增产能,反而正处于去产能周期。2015年至2017年,磷酸一铵产能增速分别为8.1%、18.4%、-8.4%,2017年产能增速录得首次下降,产能正处于去化过程中。由于供需两端持续向好,磷肥、尿素、钾肥等价格持续上涨,行业已经逐步走出底部。当前尿素、磷肥等价格持续上涨,有望推动相关公司业绩向上。建议重点关注:华鲁恒升、新洋丰、金正大、诺普信、藏格控股、扬农化工、利尔化学。

建材行业观点

"建材细分龙头仍具有长期吸引力和短期修复空间。

【投资要点】:

建材板块龙头企业普遍在2018年创出历史上较高水平的业绩,例如主要板块水泥,2018年的利润总额有望突破1600亿,但是基于市场较为悲观的需求预期,龙头的估值水平基本都回到了历史低位。1月初降准后,市场情绪好转,建材板块龙头普遍迎来了一轮修复行情。

2月是建材需求的传统淡季,今年供给侧存在一定变量,周期建材的库存、价格情况需要密切关注与跟踪的。

从短期和长期来看,我觉得当前建材板块的龙头都是具有吸引力的。

短期机会来自于在产能扩张周期并未开启的背景下,地产需求的结构性时滞和基建托底需求的预期博弈。悲观预期一定程度被消化,经济的韧性和“逆周期”调节有望需求平缓下行斜率,阶段性的预期回暖会带来股价的修复。

从结构上看,地产后端建材品种有望受益竣工面积回补。本轮地产销售向新开工、新开工向竣工极长的传导时滞在历史上的几轮地产周期中是没有的,核心原因是2015年以来潜在库存见顶,行业进入去库存周期;而近两年天量销售积累下较多期房交付压力、同时房企潜在库存已经回到2009-10年水平;2019年我预期房地产企业仍然将延续“量入为出”的思路,加快周转思路,而竣工有望出现回补进入被动的“稳库存”周期,地产后周期的玻璃、涂料、管材、板材等都具备需求端的支撑,龙头具备短期修复空间。

地产竣工回补、延迟冷修产线被动冷修都有望优化玻璃供需关系(旗滨集团当前的股息率为6-8%,具备一定的安全边际);与销售关联度高的后周期品种展望19-21年中周期上随着地产销售的均值回归,确实存在一定基本面上的压力,但是长期集中度提升龙头持续做大做强的趋势不改,仍然能够寻找到寻找资产价格与价值较好匹配的时点。关注伟星新材、北新建材、东方雨虹等。

基建是疏通信用的重要抓手,相关品种具备博弈机会。从当前信用疏通的角度看,政府加杠杆或是主线,专项债发债提前等行为是对这一逻辑的印证。市场普遍预期区域建设推进有望对北方部分区域的水泥需求带来一定弹性,但是近年北方经济较差(政府能力有制约)而水泥产能的天然利用率中枢走低明显,行政限产成为价格的重要支撑,政府能力边际的变化力度如何,是否能为价格继续带来弹性,是密切需要关注的核心。区域建设相关标的祁连山(破净)、冀东水泥等存在博弈预期机会,但是博弈的基本面风险是比历史上高一些的。从能力和意愿匹配的角度来看,南方地区的需求支撑力度可能仍然是强于北方的,区域间马太效应可能会继续体现。

成长板块中,玻纤(中国巨石、中材科技、长海股份)、石英玻璃(菲利华)等的整体长逻辑仍然是比较通顺的,处于较好的赛道上,短期的产能新增冲击或需求预期的回落不会改变行业的成长属性,仍建议寻找安全边际积极配置。

虽然传统经济下行的大趋势基本已经确立,且“逆周期调节”本来就是新常态下的新表述,但是长期来看,传统建材的龙头企业仍然是具备较强配置价值的:1、虽然需求总量存在下行压力,但是不会完全消失,龙头企业的永续经营假设在存量博弈的趋势中不会被打破,反而竞争地位会愈发稳固,甚至大概率会出现逆势的扩张;而随着行业趋势逐渐明朗,长期资金会越来越多的在传统龙头企业中沉淀,错误定价的机会也会变少。2、供给减量博弈的大背景下,行业ROE的波动率会比行业扩张周期要小;龙头竞争力普遍提升,行业成本曲线普遍处于异化状态,长期看,当前较多接近龙头企业是具备极高的安全垫和未来合理的收益率预期的。

雪球仍然建议从资产价值和安全边际出发,从合理的预期收益率出发,配置龙头企业。关注价值属性持续增强的水泥龙头企业(海螺水泥等),供需两端韧性或超市场预期,高股息率具备较强吸引力。

银行行业观点

雪球看好银行股在2019年的稳健收益,建议年初增加配置,原因:1、银行基本面2019年会跟随宏观经济下行,但速度缓慢,资产质量会好于市场预期;2、国内外机构投资者增加,银行估值会保持在稳定水平;3、去年底银行股下跌,部分与年底资金赎回、兑现有关,夯实银行安全边际。

2019年银行股投资逻辑:基本面稳健+估值稳定。1、系统回归了银行14年的表现,银行收益主要源于基本面超预期,而市场偏好抑制其估值提升;呈现出“基本面持续超预期+估值下降”的特征。2、明年银行所处环境:金融监管中性、总量政策弱持续、倒逼的市场化改革增加。3、未来银行的投资逻辑转变:银行业高增长是“明日黄花”,但业绩的稳健性会超市场预期(“弱周期”性),估值由于市场资金结构的变化而保持稳定。2019年,银行股会带来稳健收益。

推荐个股:建设银行。

 

非银行业观点

我认为,科创板征求意见稿发布,资本市场改革政策持续推进,证券行业有望充分收益,边际呈现改善,板块处于历史估值低位且具有高beta属性,建议持续关注!对于利率预期,最差的时候已经过去;保险股估值处低水平,估值切换后对应19年平均不到0.8倍;看好投资配置机会。

资本市场改革深化,龙头券商有望充分受益:上海证券交易所设立科创板并试点注册制是实施创新驱动发展战略、深化资本市场改革的重要举措,将统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革,建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制,我认为,资本市场改革深化,直接融资重要性持续提升,券商迎来业务机遇,关注龙头综合实力提升;

看好保险股当前投资配置机会,主要基于几点:一是对于利率预期,最差的时候已经过去。十年期国债利率已下行至30%分位的低水平,19年下行幅度会有限;二是险资长期负债优势会愈加发挥,预计信保业务在19年会继续增长,稳定、提升账面投资收益。三是保障主线提供稳定价值增长,险企不断升级保障型产品,继续挖潜消费者更深层次保障需求,预计2019年NBV增速会高于今年(目前预计双位数增长)。

建议持续券商龙头关注中信证券。


2、中游制造行业

电新行业观点

新能源汽车:短期补贴退坡政策即将落地,产业端2019年Q1或处于抢装期,目前锂电池龙头高品质产能仍供不应求,龙头公司1月排产较满,部分材料公司春节不放假,行业在Q1处于高景气,龙头公司Q1业绩高增长(部分超50%),短期业绩有支撑。展望2019年,销量有望超150万辆,乐观预期超160万辆,对应动力电池需求74Gwh,同比+38%。全球电动化加速下,国内外锂电龙头进入新一轮产能扩张期,并实施本土化供应链策略。中国锂动力电池及其材料具备全球竞争力,显著受益。重点看好新一轮扩产周期下锂电设备、锂电龙头、价格企稳的电解液投资机会,建议从竞争格局较好,盈利能力强的全球锂电巨头产业链龙头布局。重点关注:新宙邦、先导智能、宁德时代、璞泰来、天赐材料;中长期推荐:宁德时代、璞泰来、亿纬锂能、新宙邦、天赐材料、当升科技、恩捷股份、星源材质等;

风电:三北解禁、电价抢开工下风电景气持续,风机价格短期见底、钢价预期下行,19年中观行业景气或将传导至微观企业盈利,推荐:金风科技、金雷风电、日月股份、天顺风能。

光伏:虽然国内政策短期存在不确定性,但国内平价需求初现、海外市场需求畅旺,叠加531后行业洗牌充分,产业链盈利望触底回升,推荐:隆基股份、通威股份、福斯特、阳光电源

机械行业观点

聚焦业绩更具确定性的工程机械和成长板块龙头

基建、地产受益“逆周期调节”,利好上游工程机械。

基建投资有望企稳回升、地产投资下行趋势有望减弱,对于2019年挖掘机、起重机、混凝土机械等工程机械销售将形成较强支撑。原材料价格企稳,部分需求好的装备制造企业盈利趋势向好。推荐工程机械龙头三一重工。三一重工预告2018年归属于上市公司股东的净利润为59-63.2亿元,同比增长182%-202%。聚焦成长性板块龙头——半导体设备(国产设备厂商技术不断突破,国产化率持续提升)、锂电设备(国际龙头进入扩产高峰)、光伏设备(技术进步带动设备投资持续需求)、军民融合等。推荐北方华创、先导智能、海特高新、威海广泰等优质成长公司。

环保行业观点

第二轮中央环保督查即将启动,关注工业大气治理及农村环境整治。生态环境部今年将继续推进生态环境保护督察执法,落实中央生态环境保护督察工作规定,启动第二轮中央生态环境保护督察,年将陆续落实《打赢蓝天保卫战三年行动计划》、打好碧水保卫战,全面实施水源地保护、黑臭水体治理、长江保护修复、渤海综合治理、农业农村污染治理等攻坚战行动计划或实施方案。认为蓝天保卫战以及农村环境整治仍为今年环保工作的重点,建议关注工业大气治理及环卫运营,推荐标的:龙净环保、盈峰环境。此外,融资环境逐渐改善,以工程项目为主的环保公司的项目建设进度将逐渐恢复,龙头公司有望迎来业绩与估值的双击,建议继续关注固废治理、污水处理、环境监测等细分领域,推荐标的:瀚蓝环境、碧水源、聚光科技。

汽车行业观点

2月汽车销量继续承压,关注终端去库存进度

汽车销售下降趋势叠加19年2月春节,2月销售增速压力较大。由于18年四季度需求端下滑,预计1、2月份趋势仍将延续;同时由于春节因素,以及销商库存处在近年来最高水平,多因素叠加,预期汽车销售同比增速仍将大幅下滑,市场基本面难有改观,投资仍偏谨慎。关注技术实力强、资金储备充足的公司,推荐上汽集团、广汽集团,以及国产优势零部件公司,华域汽车、福耀玻璃、新泉股份。

关注新能源汽车政策落地。根据中汽协数据,12月,新能源汽车销售22.5万辆,同比增长32.9%,1-12月,新能源汽车销售125.6万辆,同比增长61.7%,随着节能减排政策的更加严格和双积分政策,新能源汽车是汽车行业未来两年少数能保持高增长的品类。长期来看,我国新能源销售结构将持续改善,A0和A级车份额明显提高,电动+智能为消费者提供全新的体验,产品力提升+双积分+政策支持将助力新能源汽车进入新一轮景气周期,短期关注补贴政策影响。建议关注产业链核心公司。上汽集团、华域汽车,特斯拉供应商旭升股份。

军工行业观点

19年行业景气度持续向上,逆周期性凸显 。从主机厂、核心零部件配套、民参军企业三季报表现来看,军改影响逐渐消除,军工板块整体基本面好转趋势得到初步验证,我们预计在18年年报将看到整个军工板块的业绩好转。重申我们关于19年军工行业景气度持续向上的判断,强调军工行业改革+成长逻辑。(1)成长层面,军费增速触底反弹、军改影响消除、武器装备建设5年周期前松后紧惯例,叠加海空新装备列装提速,驱动军工行业订单集中释放,为军工企业业绩提升带来较大弹性;(2)改革层面,院所改制、军工混改、军民融合等逐步推进,今年有可能出现阶段性行情,提示关注。17年7月首批军工院所改制启动,但第一批试点大多数只改制不注入,与上市公司关联不大,19年第二批院所试点有望启动,我们认为二批、三批试点才有可能出现核心资产。

2019年核心推荐(1)中直股份(直升机龙头)(2)中航光电(军用连接器龙头)(3) 中航机电(航空机电系统龙头)

3、TMT行业

计算机行业观点

通过2018年计算机行业业绩预告,我们看到,1)过去几年行业大规模外延并购所带来的负面影响开始体现,商誉减值或者相关资产减值带来企业大幅亏损。2)如果我们剔除相关商誉减值企业,行业体现出稳健增长态势,表明下游需求维持了一定的景气度。3)行业内逐步分化,我们认为,分化或将是计算机行业未来发展的特点之一。在面对新技术、新应用以及新市场时,不同企业所具备的基础要素不一样,其获得的竞争优势也相差较大。过去信息化快速发展的行业红利逐渐退去,未来企业自身因素比重提升。

投资主线:

1、关注科技创新周期下的产品落地情况,云计算有望继续加速落地:推荐石基信息、用友网络、广联达;人工智能产品转化有望加快,推荐科大讯飞、海康威视;智能驾驶领域推荐德赛西威、四维图新、中科创达。

2、关注政策周期带来的新需求。金融IT:面临科创板和理财子公司成立带来的业务增量,推荐恒生电子、赢时胜。医疗IT下游景气度有望继续维持:推荐卫宁健康、思创医惠等。

3、产业“小趋势”中推荐拥有高用户体验产品(产品化能力强)和高粘性客户的标的。推荐东方财富、同花顺、航天信息、上海钢联、浪潮信息、汉得信息。

传媒行业观点

2月进入业绩快报披露期,推荐标的的核心逻辑还是以业绩稳定增长以及商誉、质押风险可控为基础。

重点推荐游戏细分板块,当前版号发放呈加速趋势,板块处于底部复苏阶段,同时龙头公司业绩增长较为稳定,市场关注度明显提升,核心标的估值合理。推荐重点关注完美世界、吉比特、中文传媒(智明星通)。

2月春节档即将来临,对电影院线板块的催化较为明显,相关收益标的短期弹性较大,可积极关注光线传媒、横店影视。

中文传媒

少儿类图书出版名列前茅,低估值手游出海龙头。公司拥有出版发行与游戏两块现金牛业务。旗下21世纪出版社少儿类图书出版排名前二,预计未来每年能为公司贡献上亿元的利润。子公司智明星通是国内手游出海龙头,继COK海外火爆之后,《使命召唤》、《全面战争》、《恋与制作人》等IP大作有望于2018Q4开始陆续上线,公司逐渐从研发型公司升级为平台型公司。

完美世界

公司业务布局涵盖游戏及影视,影视业务稳定发展,游戏研发能力突出,品类涉及端游、手游、主机游戏,国内独家代理Steam中国,电竞方面拥有Dota2和CS:GO的国内运营权,手游与腾讯开启《完美世界》、《云梦四时歌》、《我的起源》游戏合作,自研储备产品包括《新笑傲江湖》、《神雕侠侣2》、《梦间集天鹅座》,版号审批放开最为受益。

吉比特

《问道》手游维持高流水,Rogue-like品类占据市场领先地位,二次元、沙盒布局完善,核心游戏贡献稳定业绩,细分品类提供业绩弹性,是一家内容梯队分布合理的精品游戏研发公司。公司商誉、质押等风险较低,现金流充沛,业务结构较为清晰。

通信行业观点

电信网投资全年围绕5G主题,机构对板块配置比重尚处低位,而5G资本开支向上周期开启,适合规划长期战略配置。上半年进一步推升5G关注度的事件主要包括运营牌照的发放,和运营商出台的建设规划,下半年关注预商用部署规模与推进节奏,中移动2.6GHz产业链加速成熟、广电体系成为潜在运营主体或引发新的电信业改革、跻身电信供应链的上游核心厂商份额变动都是将触动预期变化的关键点,值得重点关注。

数通网投资核心思路仍围绕核心区数据中心土地资源储备和弹性,一线城市能耗指标加紧收缩,土地与能耗许可成为数据中心建设方竞争核心与盈利来源,随着规模化和集中度提高,重点关注资源储备雄厚和机房建设成本低、技术水平和客户粘度高的数据中心龙头供应商。

2月标的围绕这两个思路筛选出具备龙头价值和稀缺性的相关公司:

中兴通讯、烽火通信:5G资本开支受益最直接就是主设备商,向上预期确定;

光迅科技:不仅受益5G光传输需求放量,100G光芯片和硅光产品均具备稀缺性,未来提升综合竞争力前景看好;

宝信软件、光环新网:核心城市IDC资源储备丰厚,具备低成本规模化建设优势,技术水平相对较强,高质量客户合作紧密,潜在发展空间较大。

电子行业观点

2月份我们延续1月份大致判断,依然看好具备强需求的5G建设、细分行业国产替代带来的机会,5G产业链先基站后终端,pcb环节5G时代量价齐升,建议关注:沪电股份、深南电路;终端层面,重点关注射频前端升级及国产化机会,建议关注:麦捷科技、电连技术;此外,国内电子产业链持续向产业链上游环节拓展,目前面板厂已经崛起,偏光片国产替代迎来加速,重点推荐:三利谱;半导体虽然景气周期偏弱,但国内加码半导体投资决心未变,18-20年是国内晶圆厂建设高峰期,建议重点关注设备龙头:北方华创。


4、大消费行业

医药行业观点

1季度创新药板块、原料药板块和医药商业板块值得关注。2018年1季度受流感疫情影响,整体板块上期利润高基数,我们认为2019Q1局部机会相对更明显。创新药板块,国产重磅产品利妥昔单抗类似物、卡瑞利珠单抗单抗等有望在Q1获批上市、CRO行业在当下环境将持续保持高景气。带量采购后,原料药企的产业链地位提升、尤其是受缬沙坦事件影响沙坦类相关原料药供需平衡被打破,部分企业有望迎来产品的量价齐升。对于医药商业板块,目前板块估值在10-12倍之间为历史最底部,两票制已基本全部执行、且全行业融资环境和利率正逐渐改善,销管费用率同比及财务费用率环比均有望降低,有估值修复空间。2月份重点推荐恒瑞医药、药明康德和复星医药。

【恒瑞医药】

PD-1产品卡瑞利珠单抗即将获批,有望成为现象级产品;癌症治疗已经进入免疫时代,公司已成为本领域的国内领军企业;重磅产品陆续上市,2019年公司将有6个创新药品在售,创新药销售占比有望达25%,成为利润增长的最大引擎;创新药研发管线进一步丰富,公司创新药有望从国内逐渐走向世界。

【药明康德】

公司是全球服务外包行业最好的公司之一;公司从临床前CRO的充分竞争市场中脱颖而出,已成为全球医药研发服务行业中布局最全面的领军企业之一,各项指标优于国内国际同行,具备强大竞争力。公司覆盖最多长尾客户,新客户开发数量持续增长。目前拥有全球最多的临床前CRO项目,随着后端临床阶段CRO、CDMO能力的提升,客户留存能够带来快速内生成长。

【复星医药】

公司目前制药、器械、服务三大板块已经成型并快速增长,协同效应将进一步显现。公司在各细分领域布局均对标最优质的龙头。2019年起公司生物类似药利妥昔单抗、阿达木单抗等有望陆续取得进展。公司的尖端布局具备极高的技术壁垒,奠定了中长期核心竞争力,为公司未来在其他领域继续拓展打下了良好的基础。作为一家集多种医药行业最优质资源于一身的企业,公司估值便宜、各分部价值和协同价值均被市场低估。

教育行业观点

三地优质资产加速上市,A股教育板块公司教育业务占比不断提升,部分公司剥离传统业务,有利于投资者信心及估值提升。下游需求稳定向好,近五年我国居民人均教文娱消费支出持续攀升,在总消费支出的占比也在提高,同时个税抵扣也在倾斜教育消费,教育行业基本面优异,成长可期。18年监管政策频出,实质是促进行业从野蛮生长向健康、规范发展的过程,维持“政策面选细分领域,基本面选个股”的投资思路,建议重点关注早教、K12教培、职教培训领域,推荐基本面优异的个股,包括三垒股份、科锐国际、科斯伍德、凯文教育等。此外,根据教育部新闻,民促法实施条例已获国务院审议并原则通过,正式稿或将于近期出台,学校类资产投资机会有望进一步明确,建议关注。

【三垒股份】

现金收购美杰姆(美吉姆加盟业务)70%股权已顺利完成。早教行业市场空间大(超过5000亿元)、渗透率低(约10~20%),行业集中度低(CR5约0.23%),美杰姆作为早教龙头仍具有广阔的发展空间。从内生角度看,美杰姆加盟店快速扩张支撑业绩增长;从外延角度看,具有收购直营店的预期。

【科锐国际】

核心看点为灵活用工业务,我国灵活用工行业起步晚、渗透率低,行业高景气度下龙头企业持续受益。公司目前管理灵活用工派出员工超过1万人(17年末未6300人),此外针对性推出多个专业性APP产品,通过技术赋能不断加大客户覆盖。18年业绩预计接近预告上限,四季度业绩主要受短期费用增加影响,长期高增长逻辑不变。

【科斯伍德】

2017年末现金收购龙门教育49.76%股权转型教育,目前公告拟现金+发股收购龙门教育剩余股权,实现标的100%并表和龙门管理层利益绑定。定位中西部、中等生、中高考,具有差异化竞争优势。在深耕西安的基础上,首个异地复制项目北京圆明园校区招生已满员,证明异地复制的能力。未来西安的深化以及其他高考大省的异地复制将带来成长空间。18年预告业绩符合预期,清算法国子公司有利于实现教育业务聚焦。

轻工行业观点

目前时点,我们看好消费升级板块具备业绩确定性的标的。

1)盈趣科技。公司非电子烟业务增速维持在35%左右,电子烟产业链2018年处于底部周期,IQOS3上市有望催生消费需求提振,为公司业绩拐点提供较高的确定性。此外,奥驰亚年报投资者会议上,CEO明确表示公司对IQOS进入美国市场的推广和渠道工作已经就绪,只待FDA放行。若FDA放行IQOS,盈趣科技将成为IQOS美国市场独家供应商,公司业绩弹性/估值提升空间有望同步打开。2)中顺洁柔。我们预计木浆价格在2019年将处于下行区间,浆价下行利好生活用纸龙头成本压力释放。此外,公司刚刚发布的股权激励计划目标定于2021年实现90-100亿元营收。照此指引,公司将由生活用纸第一梯队成员变为生活用纸行业领军企业。我们认为,洁柔未来三年渠道红利尚待释放,公司营收有望维持高双位数增长,高端产品占比提升则有助于利润持续改善。

商贸零售行业观点

据国家统计局公布的数据,2018年社零增速下滑,但高于GDP增速,与居民收入增长基本同步。据测算,2018年最终消费支出对经济增长的贡献率为76.2%,比上年提高18.6%,消费继续稳居经济增长的第一驱动力。随着居民收入稳定增长、一系列减税降费等促进消费政策逐步落地,实体零售继续显示出回暖态势,同时新业态蓬勃发展,线上线下融合提速,结构化的消费转型升级态势将会延续。

电商:线上搜索式流量红利见顶,电商巨头对线下入口和社交流量资源的争夺将更加激烈,流量端的集聚效应将更加明显,最后一公里的物流成本将继续得到优化,零售效率仍将进一步提升,兼具全渠道运营能力的企业优势将逐步凸显。推荐全渠道多业态精耕零售生态圈、在家电消费新政下市场份额有望进一步提升的苏宁易购,以及新快消时代中矩阵生态圈优势凸显、品牌价值有望升华的南极电商。

超市:线下迎来流量与供应链价值的重估,超市板块龙头的基本面将逐步落地,开店速度将加快,同时制度改革将改善零售效率,未来社区型生鲜超市迎来发展的红利期。推荐以永辉生活布局社区型生鲜超市、生态体系渐成的永辉超市,以及供应链优势凸显、步入加速扩张期的山东商超龙头家家悦。

产品型零售标的建议关注营收增速持续回升,盈利稳健增长,内销市场进一步拓展的西式小家电龙头新宝股份。

百货:关注百货业新零售投资行情,重点关注业绩靓丽的低估值百货公司。

食品饮料行业观点

白酒:春节旺季是重要窗口期,茅台价格持续保持坚挺,五粮液动销顺畅,部分区域实现双位数增长,我建议沿着增长稳健、抗调整能力强的思路寻找业绩穿越周期的白酒标的,重点推荐贵州茅台、口子窖和顺鑫农业,其共同特点在于库存水平较低且需求保持稳健,渠道动销持续强劲。

啤酒:短期来看,2019年受益吨酒价格上升+包材成本下降,啤酒板块净利润有望实现高速增长。中长期看,消费升级、吨价提升将是未来啤酒行业发展需求端的核心驱动力,格局优的标的有望持续受益。国内啤酒行业正在进入新阶段,CR5有望逐步向CR4甚至是CR3变化,盈利能力存在较大的提升空间。啤酒格局定价,重庆啤酒是先行指标。推荐青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。

食品观点:食品重点推荐绝味食品、海天味业、中炬高新、元祖股份,保健品行业建议关注汤臣倍健、H&H,烘焙面包行业建议关注桃李面包、广州酒家,肉制品行业积极关注龙头双汇发展。 

农林牧渔行业观点

(1)行业:进入1月后,主产区猪价跌破盈亏平衡线,亏损+疫情双重因素加速母猪产能淘汰,周期反转的确定性增加。

(2)公司:公司层面,正邦科技在本轮周期中,出栏量提升显著,资本支出支撑19年出栏量有望实现50%以上增长;受管理水平和利用率提升等影响,成本改善显著,低估值标的有望成为周期反转过程中最大的弹性品种。温氏牧原持续保持龙头优势,牧原出栏量和成本优势持续领先,温氏资金优势显著,持续看好公司自身的成长性。

纺织服装行业观点

在消费分级且终端需求未见明显起色的背景下,品牌力和产品力强的中高端品牌龙头,以及有高效供应链支撑且性价比优势突出的大众品牌龙头有望拥有较强抵抗经济下行风险的能力。同时年报披露在即,建议关注业绩确定性较强的公司。建议关注中高端龙头歌力思,以及大众龙头森马服饰。                 

【歌力思】主品牌在产品力和品牌力快速提升的推动下同店在弱势下保持较好增长。同时公司将品牌运营的丰富经验、优异的渠道资源与收购的新品牌共享,多品牌协同效应不断显现,支撑公司整体业绩较好增长;       

【森马服饰】所处的童装赛道好(童装是服装行业中处成长期的子行业),且公司龙头地位稳固,童装业务保持较快增长;休闲装在渠道和供应链改革下恢复增长。

家电行业观点

主线:从“格局”之争到“渗透率”之争,推荐新兴家电龙头。

需求端:代际更替、城际分割、渠道迁移为新兴家电渗透率的崛起提供了基础环境;家电需求端呈现出了明显的代际发展,90后飙升为消费新主体,颜值经济、健康经济、懒人经济以及对共享社交&电商的渠道迁移,引发家电用户、产品、渠道三方面显著变化。

产业端:周期性因素预示传统家电短期继续承压,同时格力美的处于战略转型期。地产销售下行预期、宏观经济减速、贸易摩擦等周期性因素预示需求放缓短期内扭转概率不大,四季度行业仍将处于调整期。

投资主线一:垂直型成长标的科沃斯(环境家电)、奥佳华(个护家电)、苏泊尔(厨房家电);投资主线二:次推平台型标的格力、美的、海尔、关注小米集团(H股)。

风险提示:以上所有投资策略仅属于个人建议,仅供参考,若据此作出买卖依据,风险自负


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操盘手雪球

拥有10余年证券期货分析师从业经验,熟悉证券、期货、现货、外汇等多品种投资方法,深谙大资金操盘心理,擅长捕捉行情拐点,把握趋势翻倍牛股。奉行谋定而后动,并综合国内外上百名投资达人的投资体系,化繁为简,投资者都尊称为“A股常青树”。

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