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多摄渗透提升CIS需求,国内光学赛道龙头,子公司排名全球前三

可来研选 2019-03-07 19:28

精选:

1、汽车板块:今年的两会,新能源汽车、智能网联成为关键词,关注促进汽车消费增长的相关政策;随着主动去库存的进行,19年地方“汽车下乡”政策有望落地,整车推荐华域汽车、广汽集团,汽车服务推荐中国汽研,零部件推荐威孚高科

2、韦尔股份:19年以三摄为代表的多摄像头成为智能手机升级方向,渗透力度有望超过双摄,而CMOS图像传感器(CIS)是摄像头的核心部件,应用于智能手机、安防和汽车,市场容量聚巨大,公司收购的北京豪威在手机、汽车、安防CIS市占率分别为全球第三、第二、第一,行业地位领先,具备核心竞争力。

3、汇纳科技:公司是国内客流分析领域领军者,产品市占率超过70%,覆盖近340个城市的1500余家百货商场,且业绩增长迅猛,中泰证券首次覆盖,给予“买入”评级。

正文:

1、新能源汽车、智能网联引发热议,从全国两会看汽车产业新风向(广发证券)

汽车行业作为推动我国经济增长的重要产业之一,历来是两会代表委员热议话题。在今年的政府工作报告中,汽车行业发展的总体思路是“稳增长、调结构、重环保、促创新”。

①两会关键词:新能源、智能网联引热议,自主向上是 重点方向之一

通过梳理汽车行业两会代表委员的重要提案议案,总结来看:新能源汽车仍是热议话题之一氢燃料汽车关注度高车联网、智慧交通等都成为代表提案的关键词

②助推中国品牌汽车向上发展、加快全球化

近年来我国自主品牌汽车发展迅速,但对标国际仍有较大差距。2018年我国乘用车销售998.0万辆,同比下降8.0%,购置税优惠政策的退出,对以小排量车型为主的自主品牌影响较大。

③等待地方“汽车下乡” 政策跟进

受春节错位效应影响,2月乘用车销量继续下滑,销量走势处于市场预期中。在汽车销量压力较大的情况下,多家整车厂积极响应“汽车下乡”,目前已有9个厂商推出以“汽车下乡”为名义的促销活动,后续更多厂商有望加入。

1 月29日的《方案》中提出鼓励“有条件”的地方汽车消费进行补贴,安信证券认为,地方政策大概率在行业主动去库存接近尾声时介入,目前汽车库存加速去化,地方政策落地节点逐步临近。

随着主动去库存的进行,19年Q1-Q2行业零售数据将持续好转,Q3批发数据有望触底反弹,站在投资的角度,应重视盈利能力稳定和估值折价的公司。

乘用车板块:推荐业绩稳定增长、低估值高股息率蓝筹的华域汽车、广汽集团

汽车服务板块:建议关注国内稀缺的独立汽车检测机构的中国汽研

汽车零部件板块:低估值高壁垒、业绩稳健、分红率或提升的威孚高科

2、三摄浪潮来袭,CIS供需两旺成长可期(广发证券)

①CMOS图像传感器,摄像头核心部件,百亿美金市场

根据Yole的统计,CMOS图像传感器(CIS)作为摄像头核心部件,2016年在手机摄像模组中的价值占比最大,其市场价值占比为42.3%,其全球市场规模接近100 亿美金。

②光学赛道成为19年手机硬件升级新战场,以三摄为代表的多摄像头是光学未来的升级趋势

在智能手机走向存量与ASP 提升的背景下,消费者对于拍照体验的日益增长的需求与厂商差异化策略迎来共振,光学摄像头成为智能手机重要的硬件升级方向,重点关注拍照单反化的升级。

智能手机摄像头经历了从单摄、双摄、三摄的升级,三摄相比双摄,拍照功能进一步逼近单反,融合双摄优势,弥补双摄缺陷。2019年有望成为三摄方案快速成长的元年,渗透力度与成长速度有望超2016 年的双摄元年。

③多摄渗透与像素提升驱动CIS需求快速增长

CMOS图像传感器(CIS)是光学摄像头的重要组成部分,其下游的主要应用领域是智能手机、安防和汽车等,上游的主要原材料是硅晶圆。

展望未来,CMOS 图像传感器的需求市场将迎来快速成长,从而带来上游对应硅晶圆的增长。三摄等多摄机型会直接带动CIS和晶圆的用量需求,根据Yole预测,2017-2022年CIS整体市场规模将以9.4%复合增速成长。

目前CIS呈现出集中度高的竞争格局,索尼与三星占据着前两位市场与产能份额,豪威市场份额位列第三,三家共占据了70%的市场份额,供需仍然偏紧。

④从更长维度看,安防与汽车CIS市场亦将迎来良好增长

除智能手机外,安防和汽车市场也是CMOS图像传感器的重要应用领域,未来安防和汽车CIS亦将迎来良好的增长。

安防CIS:全球和国内安防市场容量巨大,未来仍将保持长期稳定成长。摄像头作为视频监控前端的重要设备,未来数量上增长可期,并朝向高端化方向发展。

汽车CIS:智能化大势所趋,无人驾驶将成为汽车驾驶的最终目标,ADAS 作为过渡阶段的重要基础产品,将迎来渗透率的快速提升。车载摄像头作为 ADAS 感知层的关键传感器之一,市场空间将快速提升。

⑤国内产业链相关标的

韦尔股份:2018年12月,收购北京豪威85.53%的股权,成为其控股股东,北京豪威在手机、汽车、安防CIS市占率分别为全球第三、第二、第一,行业地位领先,具备核心竞争力,被收购后业绩逐渐回升,毛利率稳中上涨。

3、国内客流分析领域领军者,市场占有率超 70%,数据业务战略加速推进(中泰证券)

汇纳科技是国内客流分析领域领军者,通过客流分析系统等传感器采集线下消费者行为数据,在此基础上进行数据可视化呈现及挖掘应用。公司产品客流分析系统市占率超过70%,覆盖近340个城市的1500余家百货商场、购物中心和超过2万家的零售连锁店铺。2014-2018年营收端复合增速达到21.98%,利润端复合增速为24.22%,业务发展迅猛。

①以数据为依托驱动效率提升是新零售时代的核心,线下大数据分析应用前景广阔

2018年,我国线下零售额占比达到76%,庞大的线下数据资源价值日益凸显,未来,线下大数据分析应用前景广阔,有望从选址、SKU、营销、销售等多方面帮助实体经济实现整体运营的数字化转型。

②打造汇客云平台,实现数据服务业务转型

2015年,公司开始构建 “汇客云”平台以实现传统客流分析系统业务的SaaS化,大数据平台具有三点优势:

1)打破行业数据孤岛;2)可为客户提供更多元的数据分析服务;3)提供高性价比数据服务,引入更多中小客户,扩大数据覆盖面,形成良性循环。随着平台的逐步建成,未来公司商业模式有望从系统销售向数据服务逐步转型升级。

③定增募资加速汇客云平台发展,数据业务战略推进有望放大潜在收入空间

2019年2月,公司公布拟募资10亿元投向实体商业线下数据采集网络建设项目(7 亿)、大数据运营管理中心建设项目(2 亿)和补充流动资金(1亿),未来三年,将在国内1500家实体商业内新增铺布线下标准客流采集系统,完善线下数据网络。

未来随着公司数据业务战略的持续推进,汇客云平台客户有望持续扩增(从购物中心到品牌店铺再到其他精准营销服务需求方),同时收入来源也有望得到不断优化,带来公司未来潜在收入空间的不断放大。

中泰证券预计公司2019-2020年的营收分别为3.14亿和4.01亿,预计实现归母净利润分别为 9380万和12200万元,分别对应 2019/2020年PE为44X、34X。首次覆盖,给予“买入”评级。

免责声明:本文所涉及内容为整理券商研报所得,仅供参考,不构成具体投资建议,投资有风险,入市须谨慎!

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