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【可来研选】A股纯正火电标的,行业处于上升通道,19年ROE或将领先同行

潜龙 · 2019-03-17 17:47

精选:

1、珠江啤酒:作为我国酿酒行业十强企业,在区域市场具有极大优势和稳固的市场地位。鉴于公司近年来盈利能力改善显著,未来公司将通过品牌文化培育和产品结构升级,为公司长期发展注入活力。东兴证券首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。

2、深天马A:2019年以来折叠屏产品吸引了大量的眼球,也带动了OLED的投资热情,成为行业市场的核心驱动因素。在屏幕显示变革的行业背景下,公司拥有了充分的成长保障预期,随着行业逐步转变过程,公司有望充分受益于行业的发展前景。对此,华金证券首次对公司进行覆盖,预计公司2019年至2021年每股收益分别为0.55、0.61和0.82元。净资产收益率分别为4.1%、4.4%和5.6%,以相对估值PE为主要参考依据,结合PB估值的情况,给予增持-A建议。

3、长源电力:由于煤价回落,目前火电行业处于上升通道,公司是一家火电企业,受益于蒙华铁路投运,公司运营成本将大幅降低,根据华创证券19年业绩预测,与同行对比,公司19年ROE预测值最高,首次覆盖给予“强推”评级。

4、中航沈飞:公司是国内军用飞机制造企业,2018年业绩平稳增长,19年四代战机已进入服役时代,公司将持续获得可观的需求订单,19年业绩将实现较快增长,维持“强烈推荐”投资评级。

正文:

1 产品研发双驱动 珠啤华南再深耕(东兴证券)

①公司产品结构健康,中高端占比持续提升。公司中高端啤酒占比约85%,高端以白啤、原浆和纯生为主,其中纯生占比约34%;低端啤酒是以小麦啤酒、老珠江啤酒为主,销量占比约为15%。公司顺应观念升级大趋势,努力改善公司产品结构,进而提升吨酒价。

②公司注重产品创新,满足消费者多样性需求。为了抓住行业趋势,公司一直致力于开发满足不同消费者的新品,研发投入占比较大。2017年研发投入金额1.32亿元,占营业收入比重为3.51%,远高于同行水平。产品创新不断为公司注入新的活力。

2017年,公司研发人员数量711人,研发人员数量占比14.74%;研发投入金额1.32亿元,占营业收入比重为3.51%,远高于同行水平。青岛啤酒、燕京啤酒同期的研发人员数量分别为51人和1369人,研发人员数量占比分别为0.12%和3.70%;研发投入金额分别为1869万元和25242万元,占营业收入比重分别为0.07%和2.25%。

公司深耕华南市场,产品动销逐步改善。公司总部位于广州市,借助有利地势,深耕华南市场(广东、广西、湖南和海南),在广东省保持30%市占率十余年,华南地区贡献公司95%的收入。

公司在广东市场有较强的用户忠诚度,竞争优势较为明显。而另一方面,公司也在不断加强品牌营销,致力品牌年轻化,吸引更多年轻的消费者。目前公司应收账款周转率大幅改善,产品动销情况良好,营运效率提升。

珠江啤酒作为我国酿酒行业十强企业,在区域市场具有极大优势和稳固的市场地位。公司收入稳中有进,在中国啤酒行业增长乏力的背景下,公司近几年营收保持稳健增长,扭转了15年小幅下滑的势头。2018年公司实现营收40.39亿元,同比增长7.33%,为近5年来最高。营收的高增主要受益于公司啤酒业务的持续改善。

综合上述分析,东兴证券预计公司2018-2020年营业收入分别为40.40亿元、43.80亿元和47.84亿元,同比增长7.33%、8.43%和9.23%,EPS分别为0.17元、0.19元和0.22元,当前股价对应的PE为34.00x、29.38x和25.33x,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。

2、中小尺寸屏幕龙头供应商,未来发展值得期待(华金证券)

深天马A于3月15日对外发布2018年业绩报告。从报告内容可以挖掘出三大价值投资点:

①经营状况基本稳健,市场仍然面临挑战。从经营业绩方面看,公司在2018年并表了厦门天马和天马有机的业务,因此在销售收入方面出现较大幅度的增长,即使经过调整后我们仍然可以看到,公司的收入增长保持在20%以上,显示了公司在中小尺寸显示屏市场的行业领先地位较为稳固,并且与核心客户保持了良好的合作关系,其在全面屏方面的创新推动力使得公司始终能够保持在行业前列。

而盈利能力方面看,尽管由于金立的应收账款减值对于公司产生约3.9亿元的额外减值损失,不考虑减值影响净利润仍有可观的增速,但是公司的毛利率水平出现了显著的下降,行业市场竞争已然较为激烈,2019年公司仍然面临盈利能力方面的挑战。

②折叠屏全面屏引领行业市场创新需求,产业价格仍处于下行过程。全面屏和折叠屏是行业创新的核心产品,其中全面屏经过了单纯面积的变化到挖槽、挖空等变化后,成为终端的标配。

进入2019年以来,折叠屏成为行业市场创新更为吸引眼球的方向,尽管从终端产品的定价和量产的信息看,仍然处于产品市场开拓的测试期,供应链的成熟度提升仍然需要较厂的时间,但是这并不妨碍折叠屏成为时下智能手机市场的焦点。公司作为中小尺寸屏幕的全球领先供应商,与国内的主要的终端厂商保持了长期良好的合作关系,而全面屏产品的创新中,公司始终也是处于引领行业发展的重要推手,在产品出样、良率提升、产能拓展方面,公司始终处于领先地位,这也为公司在营收方面的成长打下了基础。

而2019年以来折叠屏产品吸引了大量的眼球,也带动了OLED的投资热情,成为行业市场的核心驱动因素。然而,从供求关系的角度看,目前市场整体的供给仍然较高,具备革命性意义的折叠屏仍然处于市场测试阶段,因此短期内供求关系的格局难以实质性改变,屏幕价格仍然面临压力,我们预计跌幅会有所放缓。

③产能技术布局完善,公司未来值得期待。公司聚焦以智能手机、平板电脑、高阶笔电为代表的消费品市场和以车载、医疗、POS、HMI等为代表的专业显示市场。技术方面涵盖了LTPS-TFT、AMOLED、柔性显示、Oxide-TFT、3D显示、透明显示以及IN-CELL/ON-CELL一体式触控等领先技术。目前主要生产基地包含了上海、成都、武汉、厦门、深圳、日本等地,从成熟产线到先进产线均实现了量产出货,并且也获得了良好的客户订单。

公司近期完成了公司债券的发行,结合之前股权融资获得的资金支持,在屏幕显示变革的行业背景下,公司拥有了充分的成长保障预期,随着行业逐步转变过程,公司有望充分受益于行业的发展前景。

综合上述分析来看,华金证券首次对公司进行覆盖,预计公司2019年至2021年每股收益分别为0.55、0.61和0.82元。净资产收益率分别为4.1%、4.4%和5.6%,以相对估值PE为主要参考依据,结合PB估值的情况,给予增持-A建议。

3、纯正的火电标的,行业处于上升通道,公司ROE 预测值领先同行(华创证券)

长源电力是一家火电企业,以电力、 热力和新能源开发为主, 所产生电力全部输入湖北电网,热力主要供当地企事业单位。截至2018年6月,公司可控总装机容量为369.43万千瓦,占湖北全省装机容量7401万千瓦的 5%。

公司经营业绩迎来向上拐点,2018 年上半年总营收同比增长17.2%至28.9亿,全年预期实现归母净利润1.89-2.25亿元,同比增加 255.5%-285.1%。

①湖北区域火电,背靠国家能源集团

公司控股股东为中国国电集团(37.39% ),2017年11月与神华集团重组为国家能源集团,是新中国成立以来央企最大的重组,协同发展潜力巨大。

国家能源集团拥有煤炭、火电、新能源、水电、运输、化工、科技环保、金融等 8 个产业板块,是全球最大的煤炭生产公司、火力发电公司、风力发电公司和煤制油煤化工公司,有望提升公司上下游资源协同降低运营成本。

②蒙华铁路将降低湖北省动力煤成本约36.3元/ 吨

湖北省电煤几乎全部需要外省调入,2018年电煤缺口累计值达到3700万吨,位居全国第7位。

蒙华铁路预计2019年10月投产,其北起内蒙古自治区浩勒报吉站,经陕西省、山西省、河南省、湖北省、湖南省,规划设计输送能力为2亿吨/年,将有效降低华中地区电煤调入运费。

蒙华铁路投运后,将改变华中供煤格局,削弱湖北省对“海进江”运煤的依赖。通过“海进江”供煤入鄂的运费分别为220元/吨、204元/吨、260元/吨,经蒙华铁路,陕西、山西、内蒙古的铁路运费将分别降低45元/吨、-8元/吨、43元/吨。

经测算蒙华铁路投运后,湖北省动力煤(Q5500)成本中枢下降约36.3元/吨,预期将增厚 2020年公司30%的归母净利。

③火电行业处于上升通道,煤价回落成为催化剂

2018 年,原煤当月产量35.5亿吨,同比增长5.2%,增速创2012年来新高。截止2月26日,沿海六大电企煤炭库存1687.91万吨,同比增加 26.9%;秦皇岛山西产5500大卡动力煤价格 600 元/吨,同比下跌 123 元/吨。

由于产能的增加、库存充足,煤炭价格逐渐平稳,未来煤价大概率继续回落。煤价回落能让火电重拾信心,或将成为火电板块行情的最强催化剂。

④公司ROE预测值处于行业领先水平,首次覆盖给予“强推”评级

对比同行业重点标的2019年业绩预测,长源电力的ROE预测值最高,归母净利增速也仅次于国电电力、华能国际。长源电力对煤价敏感性较高,位居第四, 由于蒙华铁路投运的影响,长源电力的煤价跌幅将远超全国平均水平,对业绩增长的贡献将处于行业前列。

给予公司19年14.4倍PE。对应目标价为5.45元,首次覆盖,给予“强推”评级。

4、去年业绩平稳,今年将恢复快速增长

中航沈飞发布2018年年度财务报告,公司实现营收201.51亿元,同比增长3.56%,实现归母净利润7.43亿元,同比增长 5.16%。

公司18年业绩增速与 17年比有较大回落,2017年11月20日完成重大资产重组交割,将沈飞公司纳入合并报表范围,而将沈飞集团2017年1-11月的经营利润列为非经常性损益。

①毛利率和净利率基本保持稳定,均衡生产效果明显

公司销售毛利率和销售净利率基本保持稳定。由于18年置出业务影响,公司销售费用和管理费用出现较大下降,销售费用同比减少56.18%,管理费用同比降低11.42%,财务费用由于利息净收入增加而出现正收益。

公司均衡生产目标是“1225”,公司一季度实现营收17.46亿元,二季度45.12亿元,三季度为53.36亿元,四季度为85.58亿元,均衡生产取得了较为明天的成绩。

②股权激励 确定了公司 19年业绩将实现较快增长

2018年11月24日公司公布第一期限制性股票激励计划完成公告,按照股权激励计划方案,公司第一期股权解锁部分条件为“可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度的净利润复合增长率不低于10.00%,且不低于对标企业75分位水平”。

公司2017年实现净利润7亿元,则要想实现2020年11月24日解锁条件,2019年净利润需要实现8.47亿元,则同比2018年增速为14%。公司2020年底将迎来解禁,期间不排除再实施第二期股权激励计划,仍存在解锁条件,据此推断公司2019年业绩增速应在14%以上小幅空间内。

③公司未来机型需求空间大,看好公司发展潜力

沈飞集团的主要军机型号包括三代/三代半歼11系列和歼16、四代机歼31,目前已经批量列装的三代半战机歼16性能较强,是一种对地对海的高性能歼击轰炸机,在我国可全面碾压三代机制空能力的四代机歼20已进入服役的时代,歼16有望发挥差异化优势持续获得可观的需求订单。歼31则有望成为四代舰载机,需求增长空间也值得期待。

④维持“强烈推荐”投资评级

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